国盛证券-安克创新-300866-业绩符合预期，品类渠道拓张进行时-210331

　　安克创新(300866)
　　事件：3月30日公司发布年报，2020年实现营收93.53亿元/同比增长40.54%，实现归母净利润8.56亿元/同比增长18.70%，实现扣非归母净利润7.27亿元/同比增长26.28%；2020Q4实现营收33.34亿元/同比增长57.93%，实现归母净利润3.23亿元/同比增长24.04%，实现扣非归母净利润2.48亿元/+41.95%，业绩符合预期。
　　品类排名领先，渠道逆势拓展，拓张进行时。2020年：1）分品类看，公司充电类/智能创新类/无线音频类/其他分别实现收入41.44亿元/30.59亿元/21.21亿元/0.28亿元，同比增长8.74%/102.63%/65.78%/-48.70%。其中：充电品类在由于疫情影响差旅需求大幅下降，移动电源业务收入有所降低，但受益于快充类产品需求的快速提升，仍呈现同比增长；智能创新类通过持续加大产品研发投入、不断推出创新产品，收入占比大幅提升，成为公司未来产品多元化的发展方向；无线音频类提前预判行业趋势，储备相关人才和技术，适时推出高品质的创新产品，用多款旗舰机型塑造标杆品牌，迅速占领一定市场份额。据充电头网”/Futuresource/亚马逊排行榜统计数据，公司20W充电器于美亚排名第2、数据线于日本亚马逊单品销量排名第1、Soundcore品牌无线耳机在日本亚马逊品类销量排名第1、Eufy品牌扫地机器人多款产品在日本亚马逊品类销量排名第1，在美国亚马逊品类销量分别排名第2和第3。2）分渠道看，北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他分别实现收入50.19亿元/18.23亿元/13.73亿元/4.37亿元/1.42亿元/5.58亿元，同比增长33.76%/57.59%/59.87%/7.62%/37.09%/48.10%；全年线上销售占比68.06%，线下销售占比31.94%，线下逆势提升。公司积极拓展渠道、品类，且单品排名不断提升。
　　主营毛利率实际有所提升，研发投入力度继续加大。报告期内：1）公司主营毛利率有所下降，主要原因系2020年执行新收入准则后，原收入准则下作为销售费用列示的部分物流费用作为合同履约成本调整为营业成本列示所致。还原后，公司主营毛利率其实有所上升，同比增加2.73pct至43.85%，充电类/智能创新类/无线音频类毛利率分别同比+1.92pct/1.50pct/8.00pct至44.46%/45.01%/41.08%。2）费用率有所提升，研发投入力度继续加大。2020年管理费用率/销售费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.44pct/1.53pct（2019年按同口径调整）/0.14pct/0.91pct至3.02%/24.04%/6.07%/0.76%，其中管理费用率上升主要由于职工薪酬增加，销售费用率上升主要由于品牌建设投入及相关人员薪酬增长，研发费用率上升主要由于研发投入增加，两者与公司注重组织、品牌建设与研发的战略相符；财务费用上升主要系汇兑损益影响所致。3）受备货及品牌建设投入影响，经营性现金流同比有所下降，实现经营性现金流净额1.88亿元/同比下降51.02%。
　　投资建议：公司为中国出海品牌标杆，回顾公司历史，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不断迭代，大有可为；当前快充、无线耳机、智能家居多产品线增长向好，品类、渠道拓张进行时。预计2021-2022年归母净利润分别为13.46亿元/18.01亿元，EPS分别为3.31元/股、4.43元/股，当前股价对应估值分别为42.2/31.6倍PE，维持“买入”评级，6个月目标价177元。
　　风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；贸易政策变化风险；人才及组织大幅变动。