东吴证券-安克创新-300866-2020年年报点评：全年收入+40.5%，智能创新产品收入倍增-210331

　　安克创新(300866)
　　业绩简评
　　3月30日公司发布年报，收入符合我们预期，但归母净利受汇兑损失影响低于预期。公司2020年实现收入93.5亿元/+40.5%YOY，归母净利润8.6亿元/+18.7%YOY，扣非净利润7.3亿元/+26.3%YOY；其中Q4单季实现收入33.3亿元/+58.0%YOY，归母净利润3.2亿元/+24.0%YOY，扣非净利润2.5亿元/+5.5%YOY。公司拟每10股派发现金红利8元。经营分析
　　分业务看：智能创新产品收入倍增，第二增长曲线逐步成型。①充电类：2020全年实现收入41.4亿元，同比+9%，收入占比44%；移动电源由于疫情出行需求下降而受到影响，但iPhone取消充电头使得快充类产品需求快速提升，全年仍保持增长。②智能创新类：实现收入30.6亿元，同比+103%，收入占比33%；主要包括Eufy品牌的智能扫地机器人、无线吸尘器和家居安防产品，该产品线不断推出新品，已逐渐成为公司未来的主要增长点。③无线音频类：实现收入21.2亿，同比+66%，收入占比23%；增长主要受益于智能音箱和TWS耳机需求的提升。
　　运输费用口径调整后，公司毛利率/销售费用率均同比提升。新准则下运输费用从销售费用转计入营业成本。追溯调整后，2020全年公司毛利率为43.85%，同比+2.73pct，主要因无线音频类产品毛利率+8.0pct；销售费用率为24.03%，同比+1.53pct，主要因品牌建设投入增长；财务费用率为0.76%，同比+0.91pct，主要因汇率波动带来的汇兑损失。在去年下半年开始的汇兑损失影响下，公司全年/Q4的净利率为9.57%/9.99%，同比-1.3pct/-2.4pct。
　　汇兑损益的暂时性影响使得公司业绩短期承压。公司2020年海外市场收入占比高达98.5%，全年受人民币升值影响产生汇兑亏损0.63亿元，占收入0.7%。公司已从20年11月开始通过套保抵消部分的汇率波动。若加回0.63亿元汇兑损益（并扣除15%所得税），则公司还原后的归母净利约为9.1亿元/+26.2%，符合Wind一致预期（约8.8亿）。
　　维持“买入”评级：2020年智能创新类产品表现抢眼，收入再次提速实现倍增，这或许预示着Eufy品牌正在逐渐形成品牌力。智能创新产品无疑是公司未来的主要增长点，其收入的持续高增标志着公司战略的顺利推进，和第二增长曲线的逐步成型。考虑到汇率波动的短期影响，我们下调21/22年归母净利预测至11.8亿(-9%)/16.0亿(-3%)，预测2023年归母净利为19.7亿，21-23年归母净利同比增速为38%/36%/23%。3月30日收盘价对应21-23年PE分别为48x/36x/29x。
　　风险提示：疫情，汇率波动，贸易摩擦，新品不及预期，库存风险等