信达证券-新洁能-605111-业绩符合预期，2021弹性尽显-210331

　　新洁能(605111)
　　事件：新洁能发布2020年年报，公司实现营收9.55亿元，同比增长23.62%；归母净利1.39亿元，同比增长41.89%；扣非净利1.35亿元，同比增长53.82%。
　　点评：
　　Q4业绩符合预期，毛利率显著提升。单四季度来看，公司实现营收2.89亿元，同比增长25.44%，环比增长2.51%；归母净利0.38亿元，同比增长7.91%，环比下降15.79%，公司净利环比下降主要系营收环比微增，而四季度计提较多员工年终费用。值得注意的是，公司20年毛利率同比增长达4.62个百分点，其中Q4毛利率更是达27.54%，主要因公司在市场高景气度情况下，逐步减少低毛利产品领域的投入，持续优化市场、客户及产品结构。
　　回顾2018年，因8英寸晶圆产能不足，市场供不应求，公司营收高速增长的同时，毛利率同比提升达7个百分点至31.5%，此番景气度更甚2018年，且公司已于21年1季度调涨产品售价，伴随着产品结构的持续优化，我们认为21年毛利率亦将有不俗表现。
　　持续加大研发投入，产品线稳步铺开：公司持续加大研发投入，全年研发费用达5173.04万元，同比增长49.96%。得益于此，公司全年新增产品超400款，且各产品条线均获得突破性进展。公司Trench-MOS、SGT-MOS、SJMOS等三大MOS平台均于12英寸产线实现量产，且多电压平台第二代SGT-MOS实现量产，产品进入多行业龙头客户，并完成650VSJ-MOS新平台开发；公司IGBT平台在已量产IGBT-B系列产品基础上工艺优化，并完成IGBT-C650V系列产品开发；公司稳定推进第三代半导体研发，目前已选定境内外代工合作伙伴，1200V新能源汽车用SiCMOSFET和650VPD电源用GaNHEMT正在积极研发中。
　　缺货潮下产能为王，业绩弹性值得期待。近年来8英寸产能扩产幅度较小，而20年下半年以来下游汽车、消费电子等市场快速反弹，招致功率半导体供不应求。且我们认为伴随着汽车电子、5G渗透率稳步提升，带来半导体需求大量提升，如5G手机需要的半导体含量较4G手机高3-4成，新能源汽车功率价值量也为传统燃油车5倍左右，此轮景气度或超18年，产能紧缺预计将持续至2022年。缺货涨价潮下产能为王，公司晶圆供应商华虹半导体正稳步推进12英寸扩产，且公司也积极开发海外芯片代工厂，目前已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产，并向另一芯片代工厂采购芯片作为产能的补充。公司产能有充足保证，且伴随产品涨价，21年业绩弹性值得期待。
　　投资建议：公司作为国内功率器件龙头之一，产品丰富、品牌实力突出。当前下游景气度持续上行，且国内终端客户正加大国产替代力度，公司将迎来快速成长机遇。预计2021-2023年公司归母净利分别为3.55/4.56/5.28亿，对应PE为47/37/32倍。维持增持评级。
　　风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险