国盛证券-新洁能-605111-行业高度景气，功率半导体设计龙头蓄势待发-210330

　　新洁能(605111)
　　公司发布 2020 年年报。2020 年，公司实现营业收入 9.55 亿元，同比增长24%；实现归母净利润 1.39 亿元，同比增长 42%。其中，公司 2020Q4 单季度实现营业收入 2.89 亿元，同比增长 25%；单季度实现归母净利润 0.38亿元，同比增长 8%。2020 年公司研发投入 5173 万元，同比增长 50%，占营业收入 5.4%，研发人员从 2019 年末的 65 人增长至 71 人，研发人员薪酬同比增长 62%。
　　下游需求旺盛， 公司与上游产能保持良好合作，晶圆、封测产能均实现增长。2020H2 以来，功率器件需求旺盛，上游产能紧张，公司持续与代工、封测各环节保持良好合作关系，加强供应保障。公司是国内 8 英寸和 12 英寸工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司之一。 2020 年度，公司 8英寸芯片实现回货 27.50 万余片， 12 英寸芯片实现回货 1.32 万余片。 2020年公司全年封装数量突破 17 亿只，较 2019 年增加 24.80%。
　　研发技术持续迭代，12 英寸率先量产 MSOFET，IGBT 系列持续优化。公司是国内率先量产屏蔽栅功率 MOSFET 及超级结 MOSFET 的企业之一，并最早在 12 英寸工艺平台实现沟槽型、屏蔽栅 MOSFET 量产。公司产品电压覆盖 12V~1350V 的全系列产品、达 1300 余种，是国内领先的半导体功率器件设计企业之一，公司 2020 年新增产品 400 多款。公司 IGBT 系列多数封装外形已经实现稳定量产， 在量产 IGBT-B 基础上持续优化，完成 IGBT-C650V 开发、1200V 中低频和高频 IGBT 开发。
　　5G 通信、汽车电子等下游多领域齐发力带来大量功率半导体需求。1）5G基站数量多、电源功率提高；数据中心快速扩张，耗电量要求 UPS 电源高效率，推动功率半导体量价齐增。2）新能源汽车需求持续释放，电池、电机、电子控制单元及充电桩带来 IGBT 模块及 MOSFET 长期稳定需求。3）智能手机及可穿戴设备快充需求， 变频家电渗透率提升、内部功率半导体价值量提升，工控、光伏、轨交、智能电网等领域， IGBT 均具潜力。根据 yole，预计 2023 年全球 IGBT&MOSFET 及模块整体市场规模将达 132 亿美元（6年 CAGR 4.05%）。
　　新洁能是国内功率半导体设计龙头企业之一，产品线丰富，应用广泛，并逐步布局功率器件的封测环节。公司深耕 MOSFET 和 IGBT 设计，积累深厚，保持较强研发技术优势，赛道增速较快，同时深化国产替代进程，公司有望提升份额。预计公司 2021~2023 年实现归母净利润 2.61/3.56/4.70 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业景气波动风险