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国信证券-嘉元科技-688388-2020年年报点评:盈利逐季恢复,铜箔格局向好-210330

上传日期:2021-03-30 22:10:00  研报作者:王蔚祺  分享者:lxy0o0   收藏研报

【研究报告内容】


  嘉元科技(688388)
  全年业绩符合预期,基本面持续向好
  公司2020年营收12.02亿元(-16.86%),归母净利润1.86亿元(-43.46%),业绩整体下滑,但单季度环比持续改善,盈利符合预期。Q4公司归母净利润0.70亿元(+13.78%),增速同比转正。全年毛利率为24.24%(-10.46pct),净利率为15.51%(-7.29pct)。业绩下滑一方面是疫情冲击铜箔需求减少,另外锂电铜箔厂商产能释放加剧市场竞争所致,随生产恢复和需求好转,公司盈利水平逐季度改善。
  铜箔业务阶段性结构调整,标准铜箔营收占比提升
  为提高产能利用率,公司2020年主动调整产品结构。全年锂电铜箔营收10.79亿元(-25%),标准铜箔营收1.24亿元(+933%)。公司全年锂电铜箔毛利率25.89%(-9.0pct),标准铜箔毛利率为9.86%(-4.8pct),其中6μm及以下铜箔销量0.77万吨(-30.91%);6μm以上铜箔销量0.83万吨(+35.08%),6μm以下铜箔有望持续回暖。
  看好锂电铜箔轻薄化趋势,龙头公司有望享受技术红利
  在提升能量密度和成本降低需求的驱动下,6μm及以下产品渗透率将逐年提升。从供需上来看,6μm及以下锂电铜箔扩产周期较长且需求增长迅速,细分环节供需结构较优且边际优化。公司高端铜箔技术优势显著,将充分收益。当前公司拥有铜箔产能2.1万吨,2020年接连在福建、广东和江西三地启动了新产能建设,合计新增产能达到5万吨,为后续市场份额和业务规模的快速提升奠定基础。
  风险提示:电动车销量不及预期;轻薄铜箔渗透率提升不及预期。
  投资建议:看好轻薄化铜箔发展前景,维持“增持”评级
  公司是高性能锂电铜箔领先制造商,技术、产品、客户等优势突出,充分受益于锂电铜箔轻薄化趋势和需求高增长。基于20年业绩和21年铜价大幅上涨,我们上调了公司营收和盈利,预计公司21-22年归母净利润4.4/6.2亿元(原预测4.3/5.9亿元),同比增长134/41%,新增23年盈利7.9亿元(+29%),对应21-23年EPS分别为1.89/2.66/3.43元,对应动态PE为38/27/21倍,维持“增持”评级。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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