东吴证券-宏观点评：拜登基建投资的新动向：《无尽前沿法案》-210327

　　拜登即将于3月31日前往匹兹堡——其竞选活动启动之地，开始兜售其基建计划。与前总统特朗普的策略不同，拜登的基建计划为一系列长期投资计划，其中研发投入旨在提高美国的核心竞争力，作为优先事项，得到了两党两院的拥护。涉及研发投入的《无尽前沿法案》（The Endless Frontier Act，EFA），已经被上升到了国家安全的高度。我们预计EFA作为基建计划中极具战略性的一部分，落地可能快于预期。
　　EFA的背景：二战结束后，美国一度成为公认的全球科技创新领导者。然而近年来，美国的领先地位不断地受到来自中国的挑战，在当前中美科技竞争火热化的阶段，提高美国核心竞争力刻不容缓，EFA旨在重振美国在科技创新领域的地位，因此受到了广泛关注。
　　美国公共研发投入不足：60年代至今，美国公共研发投资占GDP的比例已经从2%跌至不足0.6%。虽然私人部门的研发投资弥补了政府研发投资的下降，使得美国研发投资总额占GDP的比重变动不大，但是由于公共研发投资的回报率要远高于私人部门的研发（>2x）并且存在更强大的正面外部效应，美国当前公共研发投入显然是不够的，也要落后于主要竞争对手——中国。
　　EFA提案全文中，与竞争相关的词汇出现频次超过30次。提案更是指出，美国的全球竞争对手赶超美国只是时间问题，在关键技术（如人工智能、量子计算、先进通信和先进制造业）的竞争中获胜的国家将成为未来的超级大国。
　　EFA的核心在于对美国国家科学基金会（NSF）的改造和扩大（表1）:将“科技（Technology）”加入命名。NSF将更名为NSTF（National Science and Technology Foundation），即国家科学和技术基金会。
　　组织结构的调整。NSTF将新增一名副主任，负责监督新成立的科技董事会，并执行为基础研究提供资金的任务，上述研究涉及存在公认的全球科技挑战的、对美国具有地缘战略意义的领域（表2）。此外，为新成立的科技董事会设立新的顾问委员会。
　　资金授权：为新董事会在五年内提供1,000亿美元，以重振美国在关键技术的探索和应用方面的领导地位；在五年内提供100亿美元的再授权，以供商务部指定至少10个区域科技中心。
　　EFA的意义已上升至国家安全领域，并最有可能被签署成法：
　　参议院多数党领袖舒默曾表示：“新冠疫情表明了美国与世界其他地区之间的科技差距正在迅速缩小，这威胁到我们的长期健康、经济竞争力和国家安全”、“为了确保我们的优势，我们将科学研究视为国家安全的优先事项，并提供大量新的投资以资助关键的研究和开发，在全美各区域建设未来的产业。”共和党参议员托德?杨认为中国的影响力在疫情期间有所扩大。美国的历史上充满了大胆的尝试和精确计划的投资，充分发挥了公共和私营部门的合作，疫情后美国应该采取主动措施，而EFA可以帮助美国回归领导地位。
　　在加大研发投入方面存在三个法案，但唯独EFA获得了两党及两院支持，预计通过的概率最大。《21世纪就业计划》（21Century Jobs Package）由众议员罗·卡纳提出，规模更大（10年内拨款1万亿美元），但未获得两党及两院支持；《创新中心加速法案》（AccelerationAct），仅由参议院民主党议员发起，提议在10年内投入800亿美元。
　　风险提示：中美冲突升级，地缘政治风险加剧