东方证券-北鼎股份-300824-自主品牌内外销快速增长，场景化品类扩张稳步推进-210327

　　北鼎股份(300824)
　　事件：公司公告2020年年报，2020年实现营业收入7.01亿元，同比增长27.17%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长52.56%。其中单四季度实现收入2.60亿元，同比增长46.85%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长41.65%。
　　核心观点
　　自主品牌内外销收入快速增长，多元场景化产品矩阵持续丰富。2020年“北鼎BUYDEEM”自主品牌、OEM/ODM业务实现收入5.01亿、2.00亿，同比增速分别达55.99%、-10.58%；自主品牌业务作为公司收入增长的重要驱动力，2020年收入占比达71.50%（同比提升12.52pct），且其中内、外销收入同比分别增长52.65%、140.51%，均呈快速增长态势。分产品来看，公司由养生拓展至饮水、烘焙等多个消费场景，以厨房小家电、周边用品、食材构建低、中、高频多元产品矩阵，2020年电器类养生壶、饮水机、烤箱、蒸炖锅收入同比分别增长25.35%、51.96%、42.58%、296.92%、66.76%，周边用品及食材类收入增长63.52%，品类扩张正稳步推进。
　　以直销模式为主的自主品牌收入占比提升，带动公司盈利能力稳健上行。2020年公司实现毛利率、净利率约51.43%、14.32%，分别提升4.59pct、2.38pct；其中2020年销售费用率达23.86%，同比提升约1.58pct，主要系公司以直销为主的自主品牌收入占比提升、适当加大营销力度所致。
　　高端厨房生活品牌战略清晰，自主品牌业务未来成长可期。公司定位于高端厨房生活方式品牌，极致的工业设计能力、高品质供应链提供产品力背书，未来有望以场景化搭建方式，通过高品质厨房小家电+周边用品+食材的组合拳实现品类扩张，在持续加码线上直销渠道的同时，线下直营店、海外市场均有望迎来快速发展，消费升级趋势下公司未来成长可期。
　　财务预测与投资建议
　　预测公司2021-2023年归母净利润为1.31/1.71/2.16亿元(2021-2022年原预测为1.29/1.67亿元）,给予DCF目标估值27.05元，维持”增持”评级。
　　风险提示
　　新品推广或消费者接受力度不达预期的风险；海外OEM/ODM订单需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅上涨的风险