财信证券-吉电股份-000875-2025年新能源装机占比90%，“十四五”规划彰显发展潜力-210325

　　吉电股份(000875)
　　公司计划 2025 年装机规模超过 2000 万千瓦以上，清洁能源比重超过90%。 2016 和 2020 年， 公司新能源装机规模分别为 1.68 和 5.83GW，年均增速 29.51%， 但 2020 年抢装新增 2.43GW， 贡献了绝大部分的增速。按照规划目标，公司新能源装机将从 2020 年的 5.83GW 继续增加至 2025 年的 18GW，年均增速 25.29%。
　　公司将在 2023 年前实现碳达峰， 2050 年前实现碳中和。 公司 2020 年期末新能源装机容量 582.96 万千瓦，新能源装机规模在国家电投集团内部位居第二位，仅次于黄河公司；公司 2020 年期末新能源装机占比高达 64%，高于国家电投集团的 2019年清洁能源装机占比 50.5%。2020年的抢装充分显示了公司强大的项目开发能力和执行能力， 公司将与控股股东国家电投的战略目标一致，进一步提升新能源的装机占比，争取 2023 年前实现碳达峰， 2050 年前实现碳中和。
　　 借力定增和碳中和债，有效降低融资成本。 公司最新完成的非公开发行共募集资金总额 22.4 亿元，募投项目共涉及到两个平价光伏项目和四个风电项目，共计装机容量 87.8 万 kw。 2021 年 2 月，国家电投完成首批“碳中和”债券发行登记，发行规模 6 亿元，期限 2 年，发行成本 3.4%，募集资金全部用于吉电股份的光伏和风电项目，且已经批准待募集资金到位后置换预先已投入募集资金投资项目的自筹资金，可有效降低公司融资成本。
　　盈利预测。 预计公司 2020 年到 2022 年实现营业收入分别为 99.17、119.52 和 127.34 亿元，实现归母净利润 4.74、 8.41 和 8.94 亿元， EPS为 0.22、 0.39 和 0.42 元， PE为 23.50、 13.24 和 12.46 倍。考虑到“ 3060”碳中和目标下新能源行业的高景气度发展，以及公司制定的 2025 年装机 20GW、新能源装机占比 90%的发展目标，参考目前 A 股新能源发电板块的平均估值水平，给予公司 2021 年底 14-16 倍 PE 估值，股价合理区间为 5.46-6.24 元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。
　　 风险提示： 煤价波动风险，风电和光伏装机不及预期。