光大证券-新券定价报告：国内复合肥龙头企业，债底保护较强，建议积极申购-210324

　　新洋丰(000902)
　　1、公司基本面好，受益于行业景气度提升，公司预计2020年盈利同比高增长
　　新洋丰农业科技股份有限公司（股票代码：000902.SZ，以下简称“新洋丰”）原是一家以纺织服装为主导产业，集品牌营销、产业咨询、服装、面料、印染、羊绒等为一体的上市公司。2014年公司重大资产重组，置入资产新洋丰肥业，主营业务变更为磷复肥的研发、生产和销售。新洋丰肥业是国家级高新技术企业，全国磷复肥龙头企业，中国化肥企业百强，中国民营企业500强，中国制造业500强。公司业务以磷复肥为主，2019年磷复肥收入为89.39亿元，占总营收95.83%。新洋丰披露2020年度业绩预告，预计2020年归属于上市公司股东的净利润为9.11亿元到10.42亿元，比上年同期增长40%到60%；扣非归母净利润为8.79亿元到10.10亿元，比上年同期增长37.69%到58.08%。
　　2、纯债价值89.79元，债底保护较强
　　洋丰转债面值为100元，发行期限为6年。6年的票面利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，到期赎回价为112元（含最后一期利息），对应的到期收益率为2.71%。主体信用评级和债项信用评级均为AA级。按照2021年3月23日6年期AA级中债企业债到期收益率（4.6067%）计算，纯债价值为89.79元，债底保护较强。
　　3、上市价格预计在115元至120元区间
　　我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较：1）2021年3月22日转股价值在90至110元之间；2）债券余额在5亿元至15亿元之间；3）发行时主体评级和债项评级均为AA。按以上条件，共有22只可转债符合可比条件，这22只可转债在2021年3月22日的转股溢价率均值为14.61%。考虑到新洋丰属于化肥农药行业，与司尔转债、利民转债相似度比较高，同时考虑到洋丰转债正股质地优异，所处行业景气度提升，我们预计洋丰转债的初始转股溢价率将处于15%至20%的区间，上市价格在115元至120元的区间。
　　4、中签率在0.0043%至0.0057%之间
　　我们根据近一年公募可转债的发行情况来预测洋丰转债发行的中签率，选取的可转债符合以下条件：1）发行规模在8.5亿元至12亿元之间；2）发行方式包括股东优先配售和网上发行；3）发行时主体评级及债项评级均为AA。符合以上条件的可转债共14只，参考这14只可比转债的发行结果，我们估计洋丰转债股东配售比例为60%至70%之间，可供社会公众投资者申购的金额为3.0亿元至4.0亿元。我们估计中签率在0.0043%至0.0057%之间。
　　5、风险提示
　　关注公司股价波动风险、拟建项目风险和后续的新增产能消化风险。