方正中期期货-商品期权市场策略周报-210320

　　要点：
　　豆粕:本周，美豆跌破1400美分/蒲后小幅震荡整理，周比下跌近1.04%。国际大豆供应向南美转移，美豆偏紧格局延续，但美元走强和油价下跌拖累大宗商品普遍下跌，叠加美豆出口下降令市场承压，截至3月11起当周，20/21年度美豆净出口20.24万吨，较前一周下滑42%，目前巴西大豆丰产基本确定，延迟不等于缺豆，且美国农业部将在3月31日公布美豆种植及季度库存报告，若美豆种植面积如期上调，美豆价格高位也将继续承压。国内港口大豆、豆粕周度库存均有下降，大豆库存3月末有望降至350万吨低位水平，也将对短期价格形成提振，但4-5月份巨量到港压力仍存，豆粕市场仍存回调风险，短期走势取决于需求放缓与巴西大豆延缓到港的博弈，而5月之后美豆种植情况及蛋白需求复苏将决定远期方向，若以当前美豆种植面积的预估，则对应的单产要求将达到52蒲/英亩的高位，也留给了未来一定天气炒作空间，且生猪市场产能恢复为大趋势，因此，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕长线多单。周内连粕主力09合约表现小幅波动，周比上涨1.09%，油脂市场下跌带来的油粕套利解锁也限制豆粕跌幅，不过油粕比是否真正转向仍需关注未来大豆巨量到港后的影响，M2109合约将继续呈现震荡筑底为主，短期压力3400，支撑暂看3200，短线波段可逢高试空参与，中长期等待低位布局09合约长线多单，期权方面，可关注卖出宽跨式策略做空波动率，或等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。
　　白糖:本周郑糖震荡下行，主力合约在5400、5300元的支撑位分别被打破，创出本月回调以来的新低。原油价格深幅下跌是导致糖价向下破位的主要原因，而国内1-2月份外糖进口量同比大增也加大阶段性供应压力。尽管海南糖厂已全部停榨，本月底广西糖厂也将集中停榨，但本年度国内食糖增产的可能性仍很大。而且，国际市场普遍预期2022年可能出现过剩，糖价见顶迹象逐渐明显，对国内糖价也有压力。郑糖2105、2109合约的阶段性支撑位或许分别在5250、5300元附近，中线可以滚动做空。
　　铜:本周铜价高位震荡走低，沪铜2105收于66020，下跌1.34%。美联储三月会议重申宽松政策，但长期美债收益率短暂回调后继续向上攀升，一度引发原油、美股回落，同时欧洲疫情有所回升，欧洲部分国家暂停接种阿斯利康疫苗下，导致美元偏强运行。供需方面，南美铜精矿生产及运输干扰事件此起彼伏，目前LosPelambres铜矿工会同意延长罢工调解时间5天，直至下周，铜精矿现货TC本周增长0.73美元/吨至32.8美元/吨，绝对值仍处于低位，短期铜矿供应仍然偏紧。2月底冶炼厂成品库存处于高位，3月电解铜产量料环比回升至85万吨高位，电解铜供应整体回升。下游消费表现分化，铜管、铜板带箔等订单充足，但精铜制杆企业订单受到高铜价传导不畅、废铜替代、终端消费不佳等因素制约。关注消费旺季来临的表现。库存方面，国内累库速度放缓，本周国内社会库存增长0.62万吨，后续关注库存拐点的到来。目前欧洲疫情风险抬升、长期美债收益率快速攀升等令市场情绪转向谨慎，但目前美联储延续宽松政策，美国财政刺激落地，全球仍处于经济复苏及通胀回升进程中，铜价上行趋势尚未终结，建议回调轻仓试多思路。