信达证券-东方通-300379-深度报告：“基础软件+大数据安全”双轮驱动，受益国产信安行业爆发-210323

　　东方通(300379)
　　本期内容提要:
　　国产中间件龙头，引入中移资本打开行业前景。公司是国产中间件龙头企业，上市后通过外延并购进军信息安全领域，打造“基础软件+信息安全”多元化产品布局。多次实施股权激励计划，并于近期公告拟向实控人增发股票及引入中移资本战投。我们认为，股权激励计划的连续实施能够深度捆绑核心员工与公司利益，利于公司长远发展；实控人增持股份进一步凸显其对公司未来发展的良好预期；引入中移资本战投有望借助中国移动在云计算等领域资源优势，发挥战略协同效应，为公司上下游客户业务打通带来更大空间。
　　信创叠加云化、数字中台化，驱动基础软件业务可持续增长。国内中间件市场呈现国外厂商占据主导，国产厂商加速追赶的竞争格局。信创带来的国产替代是公司基础软件业务中短期增长的主要驱动力。根据我们测算，2022年国产中间件仅服务器领域信创市场规模即有望达到 17.6 亿元-20.0 亿元。云化及数字中台化驱动中间件产品向云应用基础设施及大数据基础设施演进带来的增量市场将是行业中长期增长的主要动力。东方通有望依托其在技术研发和传统政府、电信客户资源等方面的优势，构筑其在信创市场和云中间件及数字中台市场的核心竞争力。
　　外延并购，多点布局新安全等领域，开启全新增量点。公司是通过外延方式布局云安全、大数据安全、工业互联网安全及应急管理等新兴赛道。其中，公司旗下东方通网信致力于运用大数据、AI 等技术，深度分析网络空间中信息交互，在态势感知、数据安全等领域技术积淀深厚，而泰策科技是国内 DNS 领先厂商，技术正向工业互联网标识解析拓展，提前布局应急管理蓝海市场。我们认为，公司以中间件为基，用内生外延方式不断向上拓展，正逐步形成合力，为客户打造一体化服务，增量市场广阔。
　　首次覆盖，给予买入评级：我们认为，公司凭借“基础软件+大数据安全”的多元化业务布局，有望充分分享信创及行业安全市场增长红利。预计2020-2022EPS 分别为 0.87/1.44/2.53 元，对应 PE 分别为 44/27/15 倍。
　　风险因素：1.中间件国产替代进度不及预期；2.公司在云中间件、数字中台领域业务拓展不及预期；3.行业竞争加剧，子公司东方通网信科技及泰策科技业务拓展不及预期。