万联证券-互联网传媒行业周观点：B站赴港上市招股火热，3月第二批国产版号下发-210321

　　行业核心观点：
　　上周市场整体下行， 传媒行业（申万）下跌 1.58%。 海外大片发力， 《阿凡达》重映票房破 2.5 亿，上周票房占比近 4 成；《哥斯拉大战金刚》将于 3 月 26 日上映，猫眼累计想看人数达 40 万。拼多多和微博公布Q4 及全年财报， 拼多多营收和活跃用户有较大增长， 净亏损同比收窄；微博全年营收和利润有所下滑。3 月第二批版号公布，共有 80 款游戏过审，包括网易《绝对演绎》、吉比特《刃心 2》等。
　　投资要点：
　　互联网应用： 1） 拼多多发布 2020 年 Q4 财报和全年业绩报告。 20Q4营收 265.5 亿元（YoY +146%， QoQ +87%），毛利润 150.2 亿元（YoY +72%, QoQ +37%） 。2020 年活跃买家数达 7.88 亿（YoY +35%） ，GMV达 16676 亿元（YoY +66%） ，全年营收 594.92 亿元（YoY +97%） ，Non-GAAP 归属于普通股股东净亏损 29.65 亿元（YoY -30.50%） 。拼多多董事长黄峥宣布辞任董事长职位，现任 CEO 陈磊接任董事长职务。2）微博发布 2020 年 Q4 财报及全年业绩快报。20Q4 营收5.134 亿美元 （YoY +10%） ， Non-GAAP 运营利润为 2.041 亿美元 （YoY +16%） 。2020 年全年总营收达 16.9 亿美元（YoY -4%） ，Non-GAAP运营利润为 5.796 亿美元（YoY -9%） 。3）哔哩哔哩在港招股受热捧。 截至 19 日 18:30，综合券商数据，哔哩哔哩的孖展认购金额达288.61 亿港元，相当于公开招股部分超额认购 37.95 倍。
　　游戏行业：1）谷歌 Google Play 将降低抽成。根据谷歌的博客内容显示，从今年 7 月 1 日起，谷歌将降低 Google Play 的服务收费比例：每个销售数字产品或服务的开发者每年 100 万美元以下收入的服务费率降为 15%。2）3 月第二批版号公布，网易、吉比特、中青宝均有产品过审。国家新闻出版署官网公布了 2021 年 3 月第二批过审国产网络游戏名单。本次共有 80 款游戏过审，包括网易《绝对演绎》、吉比特《刃心 2》、中青宝《铃兰计划》《方寸对决》 、壳木软件《旭日之城》、英雄互娱《遇见龙》、互爱互动《胡莱三国 4》 。3）国产射击游戏《Free Fire》海外表现出色。据 Sensor Tower，其下载量排名 2 月全球移动游戏第四。截至 2 月底，其在全球 App Store 和 Google Play 的总收入已达到 15.6 亿美元。
　　投资建议： 1）游戏领域， A 股大厂新产品周期到来， 建议关注研发能力较强，以及有流量运营优势的厂商。 板块目前处于估值的绝对低位，经历 20H2 以来的持续回调后当前配置性价比较高。2） 影视院线领域持续复苏，推荐关注可持续输出爆款内容的公司，以及业务链覆盖制作、发行以及院线影院的具备一体化优势的公司。
　　风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、疫情反复风险、商誉减值风险。