东兴证券-快递行业2月数据点评：春节不打烊带动需求增长，行业集中度继续下降-210321

　　事件：
　　2 月快递业务量完成 46.2 亿件，同比上升 67.0%，其中同城、异地、国际件业务量分别同增 17.0%、77.9%和 83.7%，单件收入分别同增-6.8%、-25.9%和 20.6%；行业 CR8 为 79.9，环比下降 0.5%。
　　点评：
　　业务量层面：申通、圆通、韵达、顺丰四家 A 股上市公司 2 月业务量同比增速分别为 147.0%/127.1%/136.0%/47.2% ，通达系公司在去年疫情导致的极低基数以及今年春节不打烊的加持下都实现了翻倍以上的增长，贡献了今年 2 月主要的业务增量。顺丰由于去年同期基数较高导致今年同比增速较低。
　　由于去年同期疫情导致了经营数据难以直接对比，因此环比口径更能看出各家公司在春节期间的地位以及对春节不打烊的重视程度。申通，圆通，韵达与顺丰 2 月的业务量分别相当于 1 月的 46%， 42%， 51%和 77%。可以看出，顺丰业务量环比下滑最少。即使是在通达系快递采取春节不打烊的方式争取业务的情况下，顺丰等直营快递在春节期间的强势地位依旧较为稳固。通达系快递中，韵达对于春节不打烊最为重视，业务量环比下降最少，其次是申通和圆通。
　　单件收入层面：上市公司单件收入与业务量增长呈现明显的负相关。表现强势的顺丰与业务扩张策略较为激进的韵达都在 2 月出现单件收入下滑，其中顺丰单件收入环比下降较为明显，我们认为与特惠件占比提升及春节期间需求结构与平时不同有关。申通与圆通单件收入变化基本符合行业变化趋势。
　　行业竞争格局变化： CR8 时隔 2 年又降至了 80%以下。去年 2 月行业CR8 一度高达 86.4%，但随着去年 3 月极兔组网，行业格局发生重大变化，集中度一路下行。
　　与往常年份春节期间 CR8 会短暂上升不同，今年春节期间 CR8 继续下降，这是行业正在经历重新洗牌的外在表现。价格战对于行业所有参与者都是严峻考验，但也使我们能够更清晰的辨别优质的公司，故今年的行业格局变化尤其值得关注。
　　风险提示：疫情持续时间超预期，行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；政策面变化等。