华创证券-传媒周观察：在线教育专业委员会成立，教育行业迎来强监管周期-210320

　　一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体下跌4.78%，同期沪深300指数下跌2.21%，板块跑输沪深300指数2.57%，位列所有板块第24位。截至上周五，传媒（申万）指数市盈率为36.16，低于历史均值（2014年至今）47.24；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为128%，低于历史估值溢价率均值（284%）。
　　行业事件：1）在线教育专业委员会成立。根据央视新闻报道，16日网信办和中国网络社会组织联合会正式成立了在线教育专业委员会，向全国在线教育行业发出倡议，加强规范行业管理。会上提到：针对培训机构出现“退费难”“卷钱跑路”等违法违规行为，将完善在线教育行业认证和标准，加大规范力度，强化行业自律和监管；针对培训人员资质参差不齐问题，将制定行业标准规范，组织开展从业人员的评估和（资质）认证，引导企业履行社会责任，加强行业自律；针对烧钱花式营销问题，将引导在线教育企业找准行业定位，回归教育本质，更加注重师资选拔和培训，更加注重内容和产品的研发迭代、质量提升。2）3月19日，字节跳动旗下的游戏公司朝夕光年发布公告，宣布成立朝夕光年奇想基金（NIF），该基金将同时面向传统成熟品类的游戏，和独特品类的创新游戏。目前字节在持续加大对游戏行业的投入，而腾讯的投资速度确实也在不断加快。字节跳动和腾讯在游戏投资方面的竞争或许已经进入了白热化的阶段。
　　投资观点：短期主抓一季报业绩，关于业绩高增长的优质公司，推荐芒果超媒，建议关注分众传媒、腾讯控股；长期关注公司成长性，推荐芒果超媒、完美世界、哔哩哔哩，建议关注心动公司。我们认为当前市场短期资金波动不改行业中长期向好趋势，随着优质公司的内生增长动能得到验证，相信估值最终将会回归。
　　行业观点：游戏：游戏板块目前估值处于相对低位+疫情高基数正在过去+部分上市公司即将进入新产品周期+渠道格局变化，部分厂商有望受益；我们长期看好有产品力与创新能力的游戏公司在新一轮的手游变革里取得较好增长，A股推荐完美世界（产品管线提质扩产，《梦幻新诛仙》与《幻塔》逐步兑现公司新优质产能）、吉比特（问道根基扎实，一念逍遥成绩优秀）；港股建议关注腾讯控股（游戏全产业链公司，自研发行渠道一体化；自研能力加速成长，版图不断扩张；关注LOL手游海外迭代进程），心动公司（稀缺垂直游戏平台，与研发商合作越发紧密，静待自研实力兑现与社区成长）、网易（储备多款大IP产品，《暗黑破坏神手游》或带来新增长动力）。视频：视频产业依旧会是未来发展的主流，短视频已成为现在人们生活必不可少的部分，长视频虽然受到一定冲击，但是长期来看随着视频内容质量的提升仍然还有继续发展的空间。哔哩哔哩近日开始在港招股，快手也正式推出扶持内容。建议关注哔哩哔哩、芒果超媒和快手。院线：相比春节档，这周电影行业业绩有大幅度的下滑。虽然仍旧和疫情前的院线情况有所差距，但是随着疫情的过去，之后业绩依旧有很大可能恢复且和疫情前持平并保持稳定。看全年基本面筑低，低指数下今年有很大希望迎来高增长。建议关注万达电影。教育：高教板块兼具估值性价比和成长确定性，建议关注希望教育和中教控股。K12教育线上线下均迎来强监管周期，线下的中小机构预计将进一步出清，同时在线教育机构买量营销的力度也可能减弱，建议关注具备强品牌效应和线下地推能力的新东方、新东方在线、好未来。
　　风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育政策监管趋严，业绩快报发布部分公司表现不及预期，游戏版号限制。