东兴证券-A股策略周报：估值下、盈利上，把握周期景气上行-210314

　　全球无风险利率持续上行，抱团股纷纷杀跌，业绩窗口期需更关注盈利改善的优质赛道。 近期美国十年期国债收益率飙升，至 3 月 12 日已升至 1.64%，近一月增加 44bp，带动全球无风险利率上行，对利率更加敏感的高估值板块被大幅杀跌， 2 月以来公募基金发行份额大幅下降， 1 月主动偏股型日均发行 222.91 亿份， 2 月日均仅发行 80.56 亿份，同比降 63.86%，基金赎回-减配负反馈机制下，前期抱团股跌幅巨大，市场悲观情绪加剧，投资者风险偏好降低。分母端正向边际贡献减弱下，更需把握分子端的高景气，近期处于业绩预告披露窗口期，可以密切关注分子端具备盈利改善的优质赛道。
　　四季度全 A 累计增速由负转正，复苏速率进一步加快。 截至 3 月 13 日， A 股市场共有 2918 家公司披露了 2020 年报业绩预告，整体披露率 69.30%，其中 1397 家公司预喜，占比 57.44%。国防军工、钢铁、电子行业预喜率最高，分别为 72.91%/70.00%/68.98%。全部 A 股 2020 年报累计归母净利润同比增速 16.63%，已超过 2019 年的 6.67%。受疫情影响，前三季度创业板、科创板、主板累计同比增速 20.70%/65.14%/-7.13%，第四季度市场复苏速率进一步加快，分别达到 61.81%/51.40%/734.41%。创业板全年累计增速达 126.36%，主板、全 A 累计增速实现由负转正，分别达 14.75%/19.65%。
　　周期、成长风格业绩表现亮眼且部分细分行业高景气预计仍可持续。 大类行业中 2020 年累计和 2020Q4 归母净利润增长率均为正的行业有 24 个， 2020Q1-Q4 累计净利润增速持续上升的行业有 21 个，整体复苏趋势良好。其中周期、成长行业业绩表现优异，基础化工、有色金属、电力设备及新能源、机械、通信行业 2020 累计净利润增速同比分别达到 1430.9%、731.8%、189.7%%、182,5%、 175.8%。 全球复工复产持续拉动叠加“ 两会” 传递 2021 年财政政策偏积极信号下，需求旺盛但供给刚性的铜、可能受益于基建拉动且多个品类具备上行空间的工程机械或仍能维持高景气。“碳达峰、碳中和”强力驱动下，新能源汽车、光伏等预计也将能够保持优良业绩。
　　寻找业绩亮眼且估值仍相对合理行业。 全球无风险利率持续上行，分母端正面边际贡献减弱下，高估值仍有杀跌风险。 从业绩与估值的维度考虑，基础化工、电力设备及新能源、机械、医药、国防军工等 2020 年累计归母净利润增速为正且 PEG<1，估值较业绩偏低。行业配置建议关注： 1）仍有上行空间的顺周期行业，如有色金属、基础化工、机械及其细分领域铜、工程机械等； 2）前期估值相对比较低且未来业绩有较大弹性的地产、银行和线下消费（包括餐饮、旅游、电影、线下零售等）。
　　风险提示:数据统计偏差，疫情发展超出预期，市场波动超出预期