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中泰证券-韦尔股份-603501-业绩快报靓丽,手机+汽车CIS不断开拓-210309

上传日期:2021-03-12 20:05:00  研报作者:张欣  分享者:kadsyt   收藏研报

【研究报告内容】


  韦尔股份(603501)
  业绩快报事件:2021年3月08日,公司发布2020年年度业绩快报,其中2020年营收195.48亿,同比增加43.4%,归母净利润为27.05亿,同比增加481%。点评如下:
  手机CIS受益新品迭代叠加非经营带来业绩高增长。2021年3月08日,公司发布2020年年度业绩快报,其中2020年营收195.48亿,同比增加43.4%,拆分Q4营收为55.79亿,同比增加32%,主要是新品48M量价且比例提升;归母净利润为27.05亿,在此前24.5-29.5亿预告区间,同比增加480%,拆分Q4单季度利润9.78亿,单季度利润创历史新高,同比增加196%,环比增加33%,另外扣非净利润22.19亿元,同比增加564%;其中非经常性损益增加主要来自于产业链上下游投资所得,而经营性利润快速增长主要是手机CIS方面,公司2020年发布的0.7um规格OV64-ABC系列在Q4导入顺利,凭借产品、价格、国产替代等优势实现在手机中低端主摄战场加快渗透,缩小和索尼、三星等国际厂商的差距同时带来量价齐升,业绩迎高速成长。
  智能驾驶CIS超市场预期,豪威CIS产品率先卡位。2021年1月,蔚来及智已汽车陆续发布旗舰智能驾驶汽车方案,其中超感系统包含11-15个摄像头数目超预期(特斯拉Autopilot8个摄像头)、800万像素高清超预期(特斯拉120万像素),量&价超预期有望带来汽车CIS市场未来3-5年随着智能网联L4/l5渗透迎来高速爆发。根据BDO数据,目前豪威科技在汽车领域市占率约为29%,仅次于安森美,尤其倒车后视摄像头全球第一,公司在2019年领先行业发布800万像素前向摄像头OX08A和OX08B,具备优异的清晰度、动态范围以及集成的ASIL-C功能安全,对ADAS和Level3+级自动驾驶等前视车载应用较为关键,2021年公司将继续重点布局智能驾驶CMOS800M新产品,深度卡位智能驾驶CMOS享受未来3-5年行业成长红利。
  盈利预测与投资建议:看好公司在手机领域64M/48M产品份额和毛利率提升,以及公司深度卡位智能驾驶CIS未来成长等中长期业绩的高增速,我们预计公司2020/2021年营收分别为195亿(上调2.04%)、278亿(上调5.4%),归母净利润27.05、41.51亿(上调1.6%),同比增长481%、53%,对应PE80/52x,维持“买入”评级。
  风险提示事件:市场规模测算偏差,国产替代不及预期,下游需求放缓风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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