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光大期货-光大期货交易内参20210309【公众号研报】-210309

上传日期:2021-03-09 09:53:00  研报作者:光大期货研究所  分享者:iuvi   收藏研报

【研究报告内容】


  金融类 国债 昨日国债期货早盘小幅低开偏弱震荡,尾盘小幅收跌,其中十年期国债期货主力合约下跌0.1%收于96.7元。央行进行100亿元7天期逆回购,净回笼100亿元,资金面宽松程度有所收敛,隔夜资金利率回升1.9%附近。早盘央行在公开市场上净回笼,资金面宽松程度收敛,债市交投相对清淡,期货和现券收益率窄幅波动,两会期间,市场对货币政策边际收紧和地方债供给担忧有所增加,利空尚未出尽,期债反弹空间或相对有限。关注两会期间对政策和经济的表述、央行公开市场操作和资金面的波动、通胀预期的波动、市场风险偏好的波动和美债收益率走势等。隔夜美债收益率变动8.5bp收于1.571%。 贵金属 隔夜外盘黄金震荡偏弱。金价已基本回吐去年6月份以后快速上涨的一段。从黄金ETF表现来看,持仓量不断小幅下降,说明市场情绪异常低落。这与市场情绪高昂的工业品衍生品市场截然想反,也说明市场在追逐风险收益,而非避险。10年期国债收益率的走高,通胀停滞不前,实际利率预期是不断走高的,黄金此时震荡偏弱反应本质上是在消化这部分风险。不过,从金油比和金铜比来看,均已回到正常区间,此时的黄金的性价比也在逐渐凸现出来。笔者认为,一季度可能会创出黄金年度低点位置,操作上黄金仍可逢低吸纳,谨慎者可继续观望。 有色金属类 铜 美元上行对于有色价格产生压制,不过,拜登政府1.9万亿美元刺激计划渐落地,对市场情绪仍有一定提振作用。基本面来看,节后铜价上涨过快与基本面产生脱节,产业对价格的不认可也使得市场看空情绪不断积累,宏观逻辑需等待基本面的验证。最后,从有色板块沉淀资金来看,有流出迹象,说明前期资金出现获利了结。短期来看,铜价或转为高位宽幅震荡整理,操作难度加大,建议观望为主;中期来看或仍存低买机会。 镍 隔夜镍震荡偏强。镍铁生产高冰镍的信息被市场充分消化,但镍价并未就此走高,反在低位表现偏弱,说明资金仍然对该事件深远影响有所担忧。电解镍与镍铁再度挂钩使得电镍溢价逻辑走到尽头。笔者认为未来镍价或维系在一定区间内运行,根据成本测算笔者预计该区间为10万至15万之间。不过,该消息对近月基本面实际影响不大,盘面情绪性影响更重一点,行情极端演绎也不符合“初衷”,存在短多机会。 铝 隔夜铝先抑后扬。从金融市场表现来看,铝相关周期股仍表现偏强,说明市场对于顺周期期待仍然较强,从市场情绪上对铝价有所支撑。基本面来看,铝社会库存仍处于累库周期,不过累库有放缓迹象。从下游加工费来看,前期高位铝价未能成功在加工费上有所反馈,铝棒等加工费有所下降,下游加工企业持续承受高压,现货市场成交量冷清。铝价的上涨能否顺利往终端传导是后期的关键,需求预期落地情况。盘面来看,近远月BACK结构有所扩大,表明机构资金开始退潮,产业正套资金归位,中短期来看价格或维系高位宽幅震荡运行,不排除阶段性回调。操作上,单边操作难度加大;建议用铝企业宜按需采购,或根据订单情况买远持有至近月转现或交割赚取基差收益;冶炼企业加大原材料囤货周期,套保适当介入。 锡 上周外盘因流动性问题,价格大幅下滑,但从印尼JFX成交量来看并无明显放量,仅为正常点价行为。印尼2月出口量4313吨,同比下滑42%,环比增加4%,可见海外供给仍未见恢复。而内盘受抑于上期所显性库存大幅增长,多头成交情绪趋缓,前期盈利仓位出清较多。但现货市场成交情绪因价格下跌开始转好,大跌下接货热情显著,下游订单情况对需求仍有支撑。隐性库存方面,根据SMM调研,沪粤苏三地库存10777吨,环比上周减少327吨,也可以印证下游需求好转。供需基本面未出现拐点,当前价格建议可以逐步开始建仓多单。 锌 上周精锌库存仍处在累库阶段,社会库存和上期所库存都基本回到了2019年同期水平。但是下游元宵后开始陆续复工,逢低采买热情较高,库存累库速度已经开始趋缓。预计本周随着终端企业复工,下游订单增加,现货市场成交将转暖,库存有望开启去库。锌价在此轮基本金属大涨的背景下累积涨幅尚不高,若库存逐步开始去库,价格或将有所补涨,关注逢低买入机会。 钢矿煤焦类 螺纹钢 昨日螺纹盘面大幅冲高后回落,截止日盘螺纹2105合约收盘价格为4752元,较上一交易日收盘价格上涨56元/吨,涨幅为1.19%。现货价格先涨后跌,成交一般,唐山地区钢坯价格下跌20元/吨至4390元/吨,杭州市场中天资源价格上涨80元/吨至4740元/吨,我的钢铁监测的全国建材成交量为18.39万吨。政府工作报告指出今年将制定2030年前碳排放达峰行动方案,河北省发文要求确保完成2021年全省PM2.5平均浓度下降3%以上的全年目标任务,唐山市、邢台市退出污染城市后十名,唐山三月限产政策执行严格,今年去产量政策的执行情况将持续对螺纹走势形成扰动。不过从近期库存及成交表现来看较为一般,需求释放力度不足。近期价格上涨较快累积了较多获利资源,资源存在一定的套现压力。预计短期螺纹盘面高位整理为主。 铁矿石 昨日铁矿石期货主力合约i2105呈现窄幅震荡走势,最终收盘于1143.5元/吨,较上一日收盘价上涨16元/吨,上涨幅度1.42%,持仓减少18198手。日照港PB粉价格上涨9元/吨至1168元/吨,金布巴粉价格1136元/吨。普式62%指数下跌0.5美元至174.15美元,月均价175.77美元。据Mysteel数据,中国45港到港总量2141.0万吨,环比减少63.7万吨;北方六港到港总量为1056.9万吨,环比减少40.3万吨。中国26港到港总量为2082.4万吨,环比减少54.2万吨。近期供应端到港量环比小幅减少,需求端近期受到限产政策趋严有所走弱,短期可能会驱动铁矿石价格有回调,但铁矿石供需仍处于紧平衡状态,铁水产量仍处于高位水平,加上钢厂利润的回升,所以铁矿石目前的情况为强现实和弱预期的碰撞,预计价格将持续高位震荡运行,需要实时关注唐山限产的落地影响情况和下游钢材端市场的需求的启动情况。 焦煤 昨日,焦煤主力合约上行走势,截止日盘,JM2105合约报收1509.5元/吨,较上一交易日收盘上涨28元/吨,持仓11万手。现货方面,焦煤价格弱稳。下游焦企多按需采购为主,部分地区主流煤矿出货不及前期。供应方面,两会期间焦煤国产端生产略有影响。进口方面,蒙煤继续恢复中,澳煤通关仍然受限。库存方面,下游消耗库存为主,焦化厂钢厂焦煤库存下降。港口焦煤库存继续下降。短期来看,焦煤供应稳定增加,同时焦化厂开工上升需求高位,短期焦煤震荡运行。 焦炭 昨日,焦炭主力合约低位震荡,截止日盘,J2105合约报收2338元/吨,较上一交易日收盘价下跌4.5元/吨,持仓15万手。现货方面,焦炭第三轮提降,山东主流钢厂对焦炭采购价下调100-120元/吨,河钢集团对焦炭采购价下调100元/吨。供应方面,随着部分焦化厂复产,同时新建产能投放,焦企开工率继续上升,焦炭供应增加。由于近期碳减排提出,后期供应或有收紧。库存方面,钢厂持续补库,部分焦炭到货,钢厂焦炭库存增加。随着焦化开工率上升,焦化厂焦炭累库。部分港口到货,港口焦炭库存小幅上升。后期来看,短期受碳减排影响需求减少,同时焦炭库存大幅增加,焦炭或继续承压运行。 动力煤 产地情绪温和,港口现货报价5500大卡报价620元/吨,5000大卡报价540元/吨。随着天气转暖,非电企业采购增加,电厂缓慢采购,成交维持低位。盘面提前走需求强劲预期,但期现套操作及淡季电厂不追涨,港口库存处于高位等多因素使得恐高情绪不时显现。短期不宜追涨,保持谨慎态度,等待未来需求逐渐印证。中期优质煤供应偏紧问题仍会起到支撑作用,不过于悲观,后期关注下游复工进度及需求兑现。7月合约多单可继续持有,5月合约行情或有反复,不宜追涨,关注650元/吨附近表现。 能源化工类 原油 周一油价高开低走,因宏观情绪偏悲观的共振,WTI 4月合约收盘下跌1.04美元至65.05美元/桶,跌幅为1.57%。布伦特5月合约收盘68.24美元至68.24美元/桶,跌幅为1.62%。SC2104以422.9元/桶收盘,下跌10.7元/桶,跌幅2.47%。美国财长耶伦称,经济刺激法案将帮助美国经济实现强劲复苏,明年美国经济可能会恢复到疫情前的水平。如果经济刺激计划最终导致通胀,将有应对措施,并会密切关注。美债收益率大幅上升引发大类资产共振,油价亦从高位回落。短期需要注意做一下风险规避。 燃料油 周一,上期所燃料油主力合约FU2105夜盘收涨0.51%,报2580元/吨;低硫燃料油主力合约LU2105夜盘收跌2.68%,报3339元/吨。昨日受周五OPEC+会议余热和沙特石油重镇港口遇袭消息提振,油价大幅走高,带动燃料油价格上涨。价格的上涨抑制了船东买兴,新加坡船用燃料供应商表示,船东对于购买更多数量的燃料油持谨慎观望态度,以防价格进一步下跌。供应方面,预计高低硫燃料油近期供应压力均有所增加,不过即将进入炼厂检修季节,并且OPEC+决议将在4月继续抑制中重质原油的供应,预计2季度高硫燃料油供应的压力将有所减小。需求方面,节后下游船东买兴低迷,航运端需求改善不及预期,不过高硫发电需求或将回归。在油价上涨的背景下,作为历史低位裂解价差的低硫燃料油上涨弹性仍将强于高硫燃料油,尽管由于供需边际变化或面临小幅回调,高低硫价差维持整体将维持高位震荡状态。 橡胶 昨日天胶弱势震荡,截止日盘收盘RU05合约下跌200元至15160元/吨,NR主力下跌175元至11755元/吨。截止02月28日,青岛保税区库存11.38万吨,周环比下降2343吨;区外库存63.18万吨,周环比增加3423吨;合计库存74.56万吨,增1080吨。随着资金大幅流出,上周天胶盘面高位快速回落。基本面来看,未来两个月天胶供应仍处于全年低位,需求快速回升,基本面对天胶存明显支撑。在近期盘面大跌过程中,现货价格跟跌有限,盘面升水幅度下降,盘面存止跌反弹预期。 沥青 昨日沥青盘面高开低走,最高上冲至3370元/吨,夜盘继续跟随油价回落,截止夜盘收盘主力合约2106收于3210元/吨,较上一交易日下跌98元/吨。隆众数据显示,上周沥青综合开工率为39.2%,环比下降1.5个百分点。炼厂样本库存88.2万吨,周环比增加1.6%,同比增加39.1%。社会样本库存73.15万吨,周环比增加5.8%,同比增加6.8%。3月炼厂排产环比增加,供应存增加预期,终端需求暂无明显好转,炼厂库存和社会库存持续累积,但成本端支撑明显,炼厂生产持续亏损,现货持续上调,周一中石化现货上调100元/吨,各地现货价格普涨。盘面短期跟随油价明显,偏强趋势不变。 乙二醇 昨日华东乙二醇内盘价格6350元/吨,较前一日涨170元/吨。整体来看,3月乙二醇供需面仍然偏好,主要表现为进口货量减少和需求端恢复速度较快。但是盘面当前估值已经偏高,向上的动力已不及以前。建议关注新产能投产和外盘装置的重启进度。若供应出现边际增量的预期越浓,则价格越可能面临调整。 聚烯烃 昨日华东PP拉丝价格9500元/吨,较前一日涨250元/吨;华北LLDPE价格9000元/吨,较前一日涨250元/吨。油价维持上行趋势,聚烯烃成本支撑较强。基本面来看,下游虽整体需求向好,但近期下游对高价货源的抵触心理较强,利润空间缩窄,从而放缓了采购节奏,抑制了聚烯烃价格的进一步上行,上游石化库存压力不大,但社会库存多转移至中游环节。后期需要观察下游接货的持续性,若需求面跟进不及时,则会压制价格上行的幅度,甚至存在进一步向下调整的风险。 甲醇 2021年春检节奏提前。据统计,2-6月份甲醇存在检修预期项目涉及产能达2000万吨,其中该部分体量中部分项目具体检修时间仍需进一步跟进。从分布时间来看,检修涉及项目多集中在3月中下、4月份;2月、5月及6月暂时涉及不多。受内蒙地区能耗双控影响,现鄂尔多斯地区部分甲醇企业生产降负10-20%,如荣信、新奥、西北能源均有降负。新奥二期下周上半周计划检修;荣信3月中计划轮检;西北能源4月份有检修计划。港口库存方面周度去库。截至2021年3月4日,华东、华南港口甲醇社会库存总量为62.92万吨,较上周降6.92万吨。华东船货到港量不及预期,且部分库区货量存在转口,故整体库存下滑为主。再加上长约公式报价坚挺,港口现货价格受到支撑。甲醇期价目前的价格结构是期货盘面升水,但后续市场预期是检修会加剧国内供应的收缩、进口短期仍难有大幅增量。因而盘面的升水能继续维持。这也将令今年甲醇的期价估值被重构,目前的估值处于高位水平,但边际驱动仍偏强。 尿素 3月8日尿素期货价格反弹,主力合约收盘价1899元/吨,涨幅1.77%。现货市场依旧以弱势下行为主,国内尿素价格多下调20~40元/吨,河南价格下跌70元/吨,山东、河北价格跌幅达到90元/吨。期货价格止跌反弹离不开原油以及整体工业品上涨的联动,但基本面来看尿素供应较高,日产量已达到16.5万吨,后期有望再度提升,再加上淡储化肥流入市场,尿素供应压力大增。需求方面,下游备货高峰已过,后期虽存在部分补库可能,但量和力度均大幅减少,3月8日当天尿素现货成交量大幅下降5400吨至12.12万吨,后期有望进一步降低。整体来看尿素市场阶段性供应宽松格局将继续维持,期货价格仍有向下空间,但跌幅较前期或有所放缓,短期可考虑反弹时布局空单,后期关注国际市场及印标动态能否给尿素市场带来支撑。 纯碱 3月8日纯碱期货多个合约封涨停板,夜盘继续大幅上涨,现货市场价格平稳。供应方面,部分企业减量生产,另有部分装置恢复生产,行业开机率小幅下降至81.94%,后期有部分企业仍有检修计划。受企业控制接单影响,纯碱库存小幅累积,供应端变化相对稳定。需求方面,平板玻璃行业开机率维持在86.85%的高位,对重质碱存在持续高水平消耗。整体来看纯碱基本面相对较稳,再加上周末受到国内某化工企业限产消息扰动,纯碱市场情绪较为高涨,短期仍有向上空间,关注主力合约前期高点1986元/吨能否有效突破,但随着期价走高,风险也逐渐扩大,建议不要追高,激进者短线可考虑逢高沽空策略。 农产品类 玉米、淀粉 周三,玉米5月合约继续减仓调整,玉米期价延续震荡表现。辽宁鲅鱼圈港口20年新季玉米报价2990元,水分15%以内,霉变2。贸易商零星开工,市场有价无量。当前市场仍沉浸在节日氛围中,农户暂不卖粮,成交清淡。春节过后,下游饲料企业替代谷物较多,加上局部非瘟疫情频发,养殖端看空后市出栏积极,玉米现货成交清淡,现货报价缺乏下游提振。期货市场方面,豆粕5月期价高位承压,豆粕市场利空影响传导到玉米及周边市场,3月玉米期价或延续高位震荡表现。 豆类 周一,CBOT大豆收高,因市场担忧南美天气。数据显示,巴西大豆仍滞后于往年同期水平。此外 市场也预计今晚发布的供需报告将利多。国内方面,豆粕现货基差走弱,期货继续震荡走低。本周油厂开工率回升,生猪价格走高,豆粕需求或不及预期将拖累市场。逢高空。 棕榈油 周一,BMD棕油收高,因原油上涨及美豆油走高。马来和印尼降水增加,天气不利于收割。马来3月维持8%关税,出口前景不乐观。国内方面,油脂再创新高,豆油强,棕油菜油相对偏弱。油脂供应仍显紧张,豆油库存微增,菜油低位,棕榈油持平。豆粕需求或不及预期,豆油产量预期下降,支撑近月合约。逢低做多。 豆一 周一,豆一盘面日内大幅回落,夜盘继续偏弱震荡,低点6130/吨,最终收于6169元/吨。目前东北地区逐步开始恢复购销,在节后现货端继续小幅上涨,表现相对强势,贸易商挺价心理仍然浓厚。外盘方面,巴西大豆收割进度远低于历史同期,南美豆延迟上市基本已成定局,美豆重新站上1400美分平台,对内盘多头形成一定心理支撑。国产大豆基本面与年前基本保持一致,供应节奏后移明显,预计供需偏紧,但下游接受度不高,因此上下两方难有大空间,后续走势仍需关注三方面,外盘走势、需求端的反馈以及通胀情况和国储动作。短期震荡思路为主,可逢高试空。 鸡蛋 周一,现货价格企稳,局部偏强震荡,期货偏弱震荡。鸡蛋2105合约收跌1.93%。现货方面,天下粮仓数据显示,昨日全国平均鸡蛋价格在3.54元/斤,较上周五涨0.01元/斤;其中,山东地区红蛋价格在3.4-3.5元/斤,个别涨0.03-0.05元/斤;东北地区大码价格在3.30-3.50元/斤,个别跌0.01元/斤;主产区鸡蛋价格3.51元斤,较昨日涨0.02元/斤;主销区平均价格在3.70元/斤,较昨日涨0.01元/斤。鸡蛋现货价格跌至阶段性低点,部分低价区域走货有所加快,现货价格止跌企稳,局部地区偏强震荡。2月老鸡延迟淘汰,以及强制换羽导致2月在产蛋鸡存栏环比小幅增加,鸡蛋供给大于此前预期。卓创跟踪样本点数据显示,上周老鸡淘汰量环比小幅增加,若未来淘汰量延续增加,短期供给压力将逐渐缓解。若未来老鸡淘延迟淘汰现象持续,对应5月鸡蛋现货价格或将低于此前预期。2月鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏环比下降,说明受到养殖亏损影响,养殖单位补栏意愿不强,对应未来鸡蛋供给的下降。若未来这一趋势延续,8、9月现货价格大概率好于此前预期。操作建议,2105合约日内滚动交易为主。5月在产蛋鸡存栏量的增量已确定,但老鸡淘汰情况尚不明确,未来持续关注老鸡淘汰情况以及鸡蛋现货价格走势。 生猪 周一,生猪现货价格延续回调,期货震荡;2109合约收涨0.51%。现货方面,卓创数据显示,3月8日,生猪平均价格为14.25元/斤,较上一交易日下跌0.37元/斤;河南13.78元/斤,较上一交易日下降0.14元/斤。猪瘟导致出栏影响仍然存在,中央储备冻肉接连投放增加短期市场供给。同时,需求淡季又从需求端对猪价形成一定压制,猪价延续回调。冬季发生的猪瘟疫情,导致能繁母猪存栏下降的同时,仔猪死亡率增加。市场仔猪供应下降,对应下半年市场生猪供应下降;能繁母猪存栏下降将导致年底生猪出栏的下降。因此预计2021年市场生猪供给仍将维持低位运行,在其他因素不变的情况下,猪价大概率不会跌破养殖成本。近期,期货价格震荡,说明期货价格基本符合市场预期。目前市场关注焦点在于春季南方地区可能发生的猪瘟疫情情况,若未来猪瘟疫情趋于稳定,产能继续恢复,猪价上行压力大;若南方爆发疫情,生猪供给将进一步下降,猪价大概率继续上行。未来持续关注南方猪瘟疫情发展以及北方地区产能恢复情况。 白糖 原糖主力期价5月合约收于16.17美分/磅。国内销售数据公布,未来库存将继续累积。目前成交一般,现货报价5340-5450元/吨。销区库存薄弱,未来有一定补库需求。加工糖厂库存大幅高于同期水平,国内供需矛盾并不突出。盘面短期继续以5200~5500元/吨区间对待。中期静待现货市场销售回暖及原糖指引,随着巴西糖上市,未来原糖价格维持高位可期,上冲动能驱弱。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议,投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏,与本公司和作者无关。
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