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国元证券-用友网络-600588-公司点评报告:大额回购用于激励,助推公司战略落地-210306

上传日期:2021-03-09 09:54:00  研报作者:耿军军  分享者:hp9804h   收藏研报

【研究报告内容】


  用友网络(600588)
  事件:
  公司于2021年3月5日收盘后发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》。
  点评:
  大额回购股份用于未来员工股权激励,有利于维护公司价值
  公司本次回购股份作为库存股用于未来员工股权激励的股份来源,有利于维护公司价值,进一步建立、健全公司长效激励机制,将股东利益、公司利益和骨干员工利益有效结合,助推公司战略目标落地。回购股份资金总额为不低于人民币6亿元(含),不高于人民币10亿元(含);回购价格为不超过人民币42元/股(含);回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起6个月内;回购资金来源为公司自有资金。该议案已经在公司第八届董事会第十六次会议一致通过。
  坚定推进云服务,增加1500名研发人员重点打造YonBIP等产品
  目前,公司战略实施已进入到用友3.0-II阶段,将继续升维商业模式,加速云服务业务发展,构建和运营全球领先的企业云服务平台。YonBIP基于统一的技术平台和以中台为核心的思想构建,采用“大中台+小前台”的模式,平台开发过程中将业务提炼成公共组件并沉淀到业务中台、数据中台,开放给企业服务生态伙伴使用。YonBIP的建设将有效地支撑和运行客户的商业创新(业务创新、管理创新),未来将汇聚千万客户、十万伙伴、亿级社员(社群个人),实现千亿营收,创造出巨大的经济价值和社会价值,从而实现公司未来全球领先的企业云服务供应商的战略目标。
  “数智化、国产化、全球化”三浪叠加,公司作为行业龙头有望受益
  在数字化转型大趋势下,我国企业对于企业级应用软件服务的需求持续增长,新一代基于云计算、SaaS服务的应用软件市场空间广阔。目前,数智化、国产化、全球化三浪叠加,驱动云计算行业呈现快速增长的态势,根据中国信通院的数据,2019年我国云计算整体市场规模达1334亿元,增速38.6%,其中,公有云市场规模达到689亿元,同比增长57.6%,预计2020-2022年仍将处于快速增长阶段,到2023年市场规模将超过2300亿元。公司作为行业龙头,有望充分受益于行业的发展。
  投资建议与盈利预测
  公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2020-2022年营业收入为92.87、110.08、129.04亿元,归母净利润为9.45、10.76、13.05亿元,EPS为0.29、0.33、0.40元/股,对应PE为114.54、100.69、83.00倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去五年PS主要运行在4-20倍之间,考虑到:全球科技产业变革下云服务业务的优势、公司坚定推动云转型且云服务业务呈现高速增长态势,PS估值水平有望维持,维持公司2021年18倍的目标PS,对应的目标价为60.58元,维持“买入”评级。
  风险提示
  新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发进展低于预期;人才流失;市场竞争加剧等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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