浙商证券-东睦股份-600114-东睦股份点评：向上海富驰增资扩股，MIM业务整合推进、提升竞争力-210307

　　东睦股份(600114)
　　事件：3月5日晚间，公司发布关于以控股子公司股权向上海富驰高科技股份有限公司增资扩股的公告。
　　增资扩股，东莞华晶成为上海富驰全资子公司
　　根据公告披露，本次增资扩股公司子公司上海富驰新增股本约1163万股，其中以持有华晶75%股权认购新增股本约872万股，剩余291万股由上海富驰、东莞华晶部分股东认购。完成增资扩股后，上海富驰注册资本由6315万元增加至7478万元，东莞华晶将成为上海富驰全资子公司，东睦持有上海富驰股权比例仍为75%不变。
　　持续推进业务整合，中长期MIM综合竞争力有望提升
　　根据公告披露，2020年1-9月上海富驰营收约7.7亿元，净利润约559万元，同期华晶营收约2亿元，净利润亏损近560万元。我们认为本次增资扩股后公司MIM业务板块协同能力有望提升，伴随管理架构优化，未来公司MIM板块运行成本有望持续改善，中长期公司MIM业务综合竞争力有望提升。
　　基本面：中长期持续看好公司三大业务反转！
　　PM业务：拐点向好逐渐得到印证，持续受益于下游汽车高景气度。MIM业务：整合有序推进，拐点渐显，中长期向上弹性大。2020年HW事件拖累公司全年业绩下滑。目前公司整合计划有序推进，中长期来看，2021年下半年连云港搬迁有望使MIM业务具备较大向上弹性。预计未来MIM业务趋势向好：1）测算1月公司MIM业务整体处于盈亏平衡附近；2）MIM板块公司整合完毕，连云港新基地有望于2021年6月底前竣工投产；3）折叠屏手机或成爆款机型，市场空间大，公司作为国内最重要的折叠屏铰链供应商之一有望持续受益。我们认为母公司管理持续赋能叠加新厂搬迁以及消费电子新品上市，中长期MIM业务拥有较大向上弹性。SMC业务：受益新能源汽车发展，预计处于量价齐升阶段。
　　盈利预测：业绩拐点即将显现，预计2021-2022年业绩将大幅增长
　　公司为PM行业龙头、MIM、SMC业务均为行业双寡头，业绩拐点即将显现，维持2020~2022年盈利预测，预计2020~2022年净利润为0.8亿元、3.1亿元、4.1亿元（测算2021年PM业务净利润约2.1亿元、MIM+SMC业务净利润约1亿元），同比增长-73%、274%、32%，对应PE为64倍、18倍、13倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：1）MIM整合效果低于预期；2）汽车行业景气下滑。