安信证券-长城汽车-601633-公司销量显著跑赢行业，新能源涨势强劲-210309

　　长城汽车(601633)
　　事件： 3 月 8 日， 公司发布 2 月销量， 本月销售 89050 辆，同比大涨 788.46 %， 其中出口销量 9786 辆。
　　2 月公司销量显著跑赢行业。 2 月公司销量 8.91 万辆， 环比下滑 35.94%， 我们认为一方面是本月春节放假，导致工作日较上月减少近 10 天，产销双双回落，另一方面受疫情影响，各地鼓励“就地过年”一定程度上抑制了“返乡购车潮”。 疫情致同期低基数下， 2 月公司销量同比大增 788.46%，据中汽协预测， 2021 年 2 月汽车销量同比增长 3.7 倍，公司销量同比增速跑赢行业 418.46pct。客观起见，我们以 2019 年的数据为基数进行分析，今年 2 月公司销量较 2019 年同期增长 28.99%，跑赢行业30.99 pct， 2021 年 1-2 月公司累计销量达 22.81 万辆，已完成年度销量目标的 19%，较 2019 年同期增长 26.17%，跑赢行业 23.41 pct。 本月哈弗品牌批售 61067 辆， 据公司公众号，哈弗 H6 销售 31710 辆，累计 93 个月位居 SUV 月度销量冠军， 1-2 月累计销售 78078 辆；2 月哈弗 M6、哈弗 F7 和哈弗大狗分别销售 8535 辆、 8095 辆和 6318辆；哈弗初恋上市不到两个月，累计销售近万辆，其中 2 月销售 4002 辆，深受年轻用户喜爱。
　　皮卡稳健， 新能源涨势强劲。 2 月，长城皮卡销量达 15127 辆，据公司公众号，市占率达 51%， 1-2 月累计销售 37387 辆。其中，长城炮 2 月销量 8112 辆， 1-2 月累计销售 20170 辆，蝉联皮卡销量冠军，与风骏 7、风骏 5 再度包揽皮卡市场单车型销量前三名。 WEY 品牌本月销量 5482 辆， 据公司公众号， 其中坦克 300 上市第二个月，已累计销售达 9318 辆。本月欧拉品牌共销售新车 7374 辆， 较 2019 年同期大增124.82%， 1-2 月累计销售 17634 辆，稳居新能源新势力造车第一阵营，较 2019 年同期大增 149.60%，新能源涨势强劲。 据公司公众号， 其中，欧拉黑猫 2 月销售 4561辆， 1-2 月累计销量达 10651 辆， 稳居 5-10 万元级纯电细分市场销量冠军， 欧拉好猫和欧拉白猫分别销售 1534 辆和 1279 辆， 据汽车之家， 近日欧拉莫兰迪色系也将全新上市，多款潮流新车色的搭载有望助力欧拉销量持续向上。
　　投资建议： 国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司 2020 年-2022 年的收入分别为 1032.82、 1233.19、 1439.99 亿元，归母净利润分别为 53.92、 75.74、 97.75亿元， 维持买入-A 的投资评级。
　　风险提示： SUV 销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期