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金瑞期货-金瑞期货有色早评 | 低TC压制锌冶炼产出 消费恢复速度良好 锌价强劲【公众号研报】-210309

上传日期:2021-03-09 09:19:00  研报作者:金瑞期货  分享者:RichFan   收藏研报

【研究报告内容】


  贵金属 中长期矛盾:美国通胀对贵金属价格影响。 短期矛盾:拜登1.9万亿刺激计划如何影响经济和通胀的走向。 我们的观点:美国参议院通过拜登1.9万亿刺激法案,下一步等待纾困资金正式落地。当下这个阶段,随着1.9万亿刺激政策陆续将会落地,加之疫情控制向好,美国经济修复预期走强,美债名义收益率大幅走高。但是后期通胀仍有大幅走高的预期,因此美债实际收益率走向仍受两者拉扯,因此实际收益率走势不算明确。此前鲍威尔表示,近期债券市场波动引起了注意。条件实现之前美联储不会加息,目前政策立场是适当的,如果情况发生实质性变化,美联储将使用工具。言下之意,是不打算干预美债收益率上行。当前矛盾集中在美债收益率反弹速度和通胀反弹速度,两者谁更快。目前美国经济仍在修复期,美债收益率没有短期内大幅反弹的基础。后期需要关注通胀回升的幅度,随着货币宽松政策的持续,以及经济的修复都将主推通胀回升。 投资策略:观望。 风险提示:无 铜 中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。 短期矛盾:疫苗产能充足前欧美疫情情况以及刺激政策加码。 我们的观点: 1.宏观:财政刺激政策本周表决,疫苗接种持续推进。1.9万亿预计周三在众议院进行表决,耶伦重申财政刺激不太可能造成通胀。英国首相称超过1/3的人已经接种疫苗。另外近期人民币汇率回调幅度较大,建议持续关注。 2.基本面:基本面有支撑,供应仍受扰动,消费有修复预期。本周进口铜精矿TC继续回落2.9,至34.25美元/吨。精矿市场成交仍冷却,现货紧张。受智利公布1月铜产量环比下降0.7%影响,上半年铜矿新增量有限,博弈加剧。全球海外库存+境内社会库存上升1.92万吨至79.80万吨,累库程度不及季节性。废铜方面,本周铜价下跌幅度较大,精费价差快速收窄,消费逐渐恢复,供应受运力影响,供需偏紧。消费方面随着3月消费旺季渐近,未来消费有持续修复的预期。 3.价格判断:市场进入矛盾酝酿的时间阶段。考虑到欧美经济复苏加快仍在途中,宏观利好或可持续,基本面对价格亦有支撑,矿端扰动尚未消失,需求或随消费旺季渐近稳步恢复,铜价预计仍然偏强。但近期市场波动加剧,投机资金占比提升,短期十年期国债收益率上涨冲击市场风险偏好,短期回调可能持续。 投资策略:谨慎追高,逢低买入。 风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系进入试探期后的不确定性,铜消费修复不及预期。 铝 中长期矛盾:国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。 短期矛盾:内蒙冶炼减产情况以及旺季去库情况。 我们的观点:周一铝锭库存录得121.3万吨,较上周四增加4万吨,累库仍在继续,但幅度继续收窄。从机构统计的下游开工率开看,上周仍未回到节前生产水平,居高不下的铝价对开工形成一定压制,尤其是目前订单因季节性尚未回暖的板块,如型材、线缆等。周末公布的1-2月未锻造铝及铝材出口量为84.2万吨,同比增加25.9%,出口保持复苏。供应端,蒙东地区三家冶炼厂受政府能耗控制影响,被迫部分减产,当期产能下降,而省内因能耗控制而减产的危机短期不能完全解除且有进一步扩大的风险,同时年内区域新投进度预计将受到影响,尽管云南地区在节后将重回新投节奏,但整体供应预期较此前下降。目前旺季需求预期较好,库存将重回去化,低库存的逻辑或再现,铝仍具备上行空间。 投资策略:逢低做多。 风险提示:节后需求复苏较缓导致去库不及预期,内蒙地区减产控制不及预期。 铅 中长期矛盾:经济结构调整对铅消费结构的影响。 短期矛盾:流动性宽松与铅市短期供大于求的矛盾。 我们的观点:宏观层面较大起伏,美债收益率强劲反弹冲击股市债市,伦铅回调至2000美元一线。上周社会库存大增1.1万吨至5.8万吨水平,国内短期供过于求矛盾相对突出,3月大幅交仓预期,厂库库存显性化,令价格承压。铅因金融属性弱于其他品种导致价格大幅上行困难,交易角度市场更多是将铅作为空头配置与其他品种进行对冲,铅价总体难摆脱震荡格局。近两日再生铅贴水收窄至100元且现货惜售情绪上升,宜观望。预计沪铅波动区间14800/16000元,伦铅波动1900/2200美元。 投资策略:单边观望,或跨品种铅短期空头配置,轻仓跨市反套。 风险提示: 国内累库超预期导致比价较长时间不能回归。 锌 中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之于锌消费相匹配。 短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。 我们的观点:本周末美国1.9万亿财政计划通过参议院,纾困支票最快能在3月内发出,经济增长预期更为乐观。进入三月,锌矿加工费仍表现出下跌格局,并未恢复,从而令冶炼产出被压制;另一方面,各行业消费开始复苏,三月第一周锌锭开始去库,去库速度较为良好,随着去库的节奏升水可能随即走高;预计锌价核心运行区间2700-2950美元/吨。 投资策略:冶炼扩大检修范围后可考虑沪锌的买近抛远。 风险提示:节后消费不及预期。 镍&不锈钢 中长期矛盾:印尼镍铁投产进度。 短期矛盾:新能源需求拉动和硫酸镍是否充足的矛盾。 我们的观点:印尼青山宣布供应高冰镍,使得此前的逻辑链条(镍豆—硫酸镍、中间品-硫酸镍产业链保持偏紧格局)有望被打破。镍豆方面,在可流通现货有限的情况下,贸易商挺价出售。新能源产业链来看,在前驱体需求向好,价格持续走高。而新能源产业链来看,在前驱体需求向好,三元前驱体价格突破12万元/吨。后期来看,新能源电池强劲需求带动下,硫酸镍需求将进一步走强。而供应端镍豆偏紧,印尼项目(镍铁转产高冰镍)投产进度条提前,使得硫酸镍供应紧张的问题有了缓解的预期。近期市场仍在消化高冰镍投产,镍金属过剩预期,但是远期过剩解决不了短期短缺的矛盾。关注超跌反弹的机会。 投资策略:观望。 风险提示:无 锡 中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。 短期矛盾:海外宽松以及5G新能源等对消费利好的刺激程度。 我们的观点:美国1.9万财政计划预计本周落地,月内有望到账,财政刺激落地弱化了美债收益率上行的影响,基本金属出现企稳迹象。欧美地区需求旺盛,PMI仍处于扩张区间,补库周期依旧存在。而国内基本面短期并未出现太大的变化,根据海关数据,1-2月芯片及集成电路进口数量同比暴增,显示国内需求景气度仍高,季节性垒库符合预期,供应端在缅甸政变以及银漫停产自查影响下,锡矿原料依旧偏紧,而下游在元宵节后逐步复工,因为节前的高价抑制了下游的补库,所以节后将加大补库力度,预计随着消费的复苏,国内锡锭库存将出现去化,对锡价形成支撑,也将逆转当前的近弱远强格局。 投资策略:逢低做多或跨期正套。 风险提示:消费恢复不及预期,银漫加快复产贡献增量。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师,在此申明,报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司(以下统称“金瑞期货”)的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料,但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测,且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容,独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?
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