中信证券-晨会0309|新主线配置价值提升【公众号研报】-210309

　　中信证券晨会20210309 From 中信证券研究 00:00 08:37 >>>重点推荐<<< 秦培景｜中信证券首席策略师 S1010512050004 策略｜平静期压力快速释放，新主线配置价值提升 内外流动性预期负面共振下市场压力快速释放。首先，基本面与通胀预期上行大环境下，全球继续交易美联储政策提前收紧的预期。其次，内外流动性预期共振短期打破了A股流动性的紧平衡。A股整体处于有底有压的平静期中，短期压力释放后，高增长的财报预期兑现，大规模的已新发待建仓产品，对市场也会有支撑作用。随着国内外流动性预期的稳定，特别是机构产品赎回和重仓股调整的负反馈的预期得到控制，市场的支撑会越来越强。而压力短期快速释放，也提高了A股平静期新主线的配置价值。建议月度维度可适当增仓大金融中的地产、保险等低估高性价比防御板块；并延续对化工、有色的强景气度顺周期板块的配置；同时短期重点关注“碳中和”主题下短期受益最明显的钢铁。季度维度建议重点布局“五大安全”领域中高性价比的科技安全（消费电子、半导体设备、信息安全）和国防安全（军工）；同时增配去年因疫情受损的相关行业板块，如汽车零部件、家电家居、旅游酒店、航空等。 风险因素：美债收益率短期上行速度和幅度超预期；国内外机构资金陷入赎回潮；全球疫情反复、疫苗接种不及预期；A股年报和一季报整体披露情况明显低于预期。 诸建芳｜中信证券首席经济学家 S1010510120003 宏观｜宏观视角：工业金属涨价知多少，何时了？ 供需基本面、美元汇率和宏观流动性是决定工业金属价格的三大原因，但汇率和宏观流动性实际上是基本面表现的一种映射，因此经济增长下的供需边际变化为影响价格的核心因素。2020年中国经济率先复苏是推动工业品价格上涨的根本原因，政策刺激下的海外需求转暖属锦上添花。疫情导致全球生产偏弱，原材料供需缺口扩大。预计2021年中国经济由V型复苏转为正常增长，上半年需求端相对平稳，下半年或有所趋弱。美国经济复苏高点或在2、3季度。作为制造业大国，中国的工业金属消费量占比最高，虽然短期海外经济复苏弹性更大，但价格也已经较为充分地反映了预期，工业金属价格上涨空间有可能会比较有限。 杨帆｜中信证券政策研究首席分析师 S1010515100001 政策｜从全面小康到共同富裕：内涵、抓手与影响 共同富裕或成为“十四五”的政策关键词，健全劳动保障机制、完善社会保障体系、优化公共服务供给、促进城乡协调发展是重要政策抓手。建议关注以下潜在影响：二线都市圈消费与产业或有高增长、灵活用工企业人力成本或增加、公共服务财政投入以及政府和社会资本合作或增加、房产税等财产性税收研究过程中或有预期扰动。 风险因素：经济增速下行风险，政策不及预期风险。 明明｜中信证券FICC首席分析师 S1010517100001 固收｜债市还会上涨吗？ 站在当下，对于债市不必悲观。债市的焦点在于博弈货币政策对国内外基本面变化的响应，而当前国内基本面和海外市场的信号难以构成超预期的货币政策调整。由于资金面“紧平衡”的预期被消化，流动性收紧对市场的影响由“股债双杀”转向“股债跷跷板”。尽管广义流动性收紧和基本面回落的逻辑还未兑现，但是利率债最悲观的时候已经过去了。 李超｜中信证券有色&钢铁行业首席分析师 S1010520010001 有色｜供需驱动铝价望超两万，碳达峰抬升价值中枢 低库存下消费旺季来临+碳达峰政策催化+进口窗口关闭打开价格天花板，叠加超预期的供给扰动，我们预计未来一年铝价高点突破2万元/吨。伴随国内供给天花板形成+光伏和轻量化驱动铝长期需求+国内高成本区域/东南亚的成本支撑，铝行业景气周期开启，预计盈利中枢和价值中枢将显著抬升。核心推荐神火股份、索通发展、云铝股份，关注中国铝业、露天煤业。 风险因素：电解铝新增产能投放超预期，氧化铝新增产能投放大幅不及预期，电价政策发生大幅变动，下游消费回暖不及预期，碳中和政策执行不及预期。 陈聪｜中信证券基地产业首席分析师 S1010510120047 地产｜周期归来 周期再出发，资金成本再成关键，看好高信用房企。只有在信用利差走阔的阶段，高信用的公司才有明显优势。静态而言，企业历史信用记录，当前融资能力至关重要。动态来看，企业的货值结构，包括长三角大湾区都市圈货值占比（越高越好），在高景气度区域较为分散的城市布局（越分散越好），在城市中弱限价和不限价货值的比例（越高越好），单盘规模的大小（越小越好），低流动性，如商住、写字楼等货值占比（越低越好），是决定未来公司信用起落的关键。和传统观点不同，我们相信如果长端利率会温和走高，优质房地产企业由于长期持续增长相对不确定，短期股息率高，反而可能更具配置价值。我们看好高信用的房企，推荐万科A（万科企业），保利地产，华润置地，龙湖集团，碧桂园和金地集团。 风险因素：市场调整过大，房地价明显下跌的风险。局部、个别的信用风险蔓延的可能性。 付宸硕 ｜中信证券军工行业首席分析师 S1010520080005 军工｜射频微波：军民应用需求旺盛，微波产业迎发展拐点 类型分析师快报 随着国防信息化持续推进，以及民用市场5G通信等应用的拓展，预计军民领域无线电设备将加速升级列装，带动射频前端价值量提升，并驱动微波器组件市场快速扩张。目前中国微波技术和产业与西方发达国家仍存在一定差距，但乘着相控阵等先进技术普及的东风，中国微波技术正在加速追赶国际一流水平，未来有望实现弯道超车，并带动微波产业链迎来发展拐点。 风险因素：信息化建设低于预期的风险；运营商资本开支低于预期的风险；5G产业化不及预期的风险；北斗终端产品价格下降不及预期的风险；技术更新换代的风险；产业化水平不及预期的风险；政策环境变化的风险。 梁程加｜中信证券通信行业首席分析师 S1010520020001 通信｜中国移动：千亿投资打造5G资本生态 我们认为随着中国移动千亿跨界投资的完善，中国移动有望与各领域投资标的在5G生态系统中实现良好产业协同，并依托市值上升与分红收益从而收获规模庞大的投资收益。维持中国移动2020-2022年净利润预测分别为人民币1084.90亿/1123.94亿/1165.06亿元。我们给予中国移动2021年1.2倍PB，对应目标价83.48港元，维持“买入”评级。 风险因素：中国移动参投公司行业竞争加剧及市场需求波动；投资收益不及预期；云基建建设速度不及预期；技术研发及产品创新速度不及预期；中国5G建设不及预期；国内疫情影响超预期。 宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师 S1010518090002 比亚迪（002594/01211.HK）： 插电秦Plus DM-i正式上市，有望加速替代燃油车市场 比亚迪第四代DM-i插混平台具备低油耗、低成本特点，有望加速对燃油车替代，推动公司电动销量迈向新台阶。2021年公司供应链中性化战略持续推进，比亚迪半导体预计将独立上市，动力电池等先进电动零部件业务也有望逐步兑现内在价值，近期公司完成H股增发，资本持续赋能。行业电动化、智能化趋势明确，公司在转型与技术变革中反应迅速，第四代插混DM-i加速对燃油车替代；比亚迪电子基本面亦持续向好。维持公司（A+H股）“买入”评级，继续重点推荐。 风险因素：新能源汽车销量不及预期风险；比亚迪DM-i新平台车型销量不及预期风险；技术路线更迭风险；新能源汽车政策波动。 祖国鹏｜中信证券能源化工分析师 S1010512080004 神火股份（000933）： 盈利弹性放大，水电解铝引领低碳新趋势 公司不断优化电解铝业务布局，产能已转移至低成本的云南及新疆区域，在铝价大幅改善的背景下，公司盈利弹性有望放大。同时，公司拟利用增发项目投入梁北矿技改扩能，煤炭板块也有成长空间。我们看好公司业绩增速，目前低估明显，维持“买入”评级。 风险因素：梁北矿技改进度低于预期；经济增速放缓或导致煤、铝价格下行。 许英博｜中信证券科技产业首席分析师 S1010510120041 小米集团-W（01810.HK）： 美国投资禁令将带来重要的配置时机 基于美国投资禁令，富时罗素在3月5日宣布将小米集团等从指数剔除，并将在3月10日确认。若小米集团最终被富时罗素和MSCI等剔除指数，或将有约18.7亿美元的被动资金流出，并可能影响其他美国人士的主动资金的交易行为，短期或带来较大的交易波动。结合中国移动的可比案例来看，短期交易波动后股价将回归基本面。小米在1月29日在美国哥伦比亚特区地方法院起诉美国国防部和美国财政部，若起诉有积极进展则投资禁令亦可能存在变数。我们认为，公司的基本面趋势持续向好，“手机×AIoT”的长期价值和竞争优势突出，短期的交易波动将带来重要的配置时机。我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素：智能手机市场竞争加剧的风险；高端手机表现不及预期的风险；国内线下渠道拓展不达预期的风险；大家电业务进展不达预期的风险；进入海外多地区面临的政策监管等风险；广告业务受经济不确定性影响的风险；公司股东的交易行为带来的市场波动风险；美国相关投资限制措施导致市场波动的风险；美国相关限制措施进一步扩大的风险等。 Yalla（YALA.N）： 游戏产品有望驱动业绩超预期 2020Q4业绩预测：有望显著超出此前指引。语音社交：用户保持稳健增长，货币化效率逐步改善。游戏产品：货币化加速，成长性较为突出。中期展望：新产品稳步推进，平台雏形逐步显现。考虑到公司Yalla社交产品的稳健表现，Yalla Ludo游戏产品盈利能力的快速提升，以及公司在中东地区突出的本土化运营能力，我们上调公司2020- 2022年营业收入预测至1.28/2.13/3.62亿美元，Non-GAAP净利润预测至0.60/1.02/1.70亿美元，当前公司股价对应2020-2022年PE为47/28/16倍，继续维持对公司的短期、中长期看好。 风险因素：疫情持续演进导致付费能力下降的风险；互联网巨头推出类似产品导致用户流失的风险；游戏等货币化不及预期的风险；新产品研发导致利润承压的风险；流动性等因素导致的股价波动过大的交易风险等。 >>>会议提示<<< 中信证券2021年3月美股科技股电话会议交流 时间：2021年3月3日-17日 五矿资源2020年报及近期经营情况交流 时间：2021年3月9日10:00 蓝月亮投资价值分析报告 时间：2021年3月9日14:00 华为云计算官方&中信计算机数据库行业深入解读电话会 时间：2021年3月9日15:30 道通科技年报交流会 时间：2021年3月9日15:30 >>>评级调整<<< 注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元 >>>近期重点报告回顾<<< 策略聚焦 03-07｜平静期有底有压，新主线价值提升 策略聚焦 02-28｜步入平静期，转战新主线 策略聚焦 02-17｜充裕的市场流动性推动A股慢涨延续 策略聚焦 02-07｜流动性紧平衡前移，极致分化将缓解 策略聚焦 01-24｜盈利驱动转向资金驱动，紧扣两条主线 策略聚焦 01-17｜抢跑式建仓缓解，转战两市场高性价比主线 策略聚焦 01-10｜脉冲式行情后市场将重回慢涨 策略聚焦 01-03｜轮动慢涨期进入下半场，转战高性价比品种 策略聚焦 12-27｜警惕机构抱团瓦解，布局高性价比品种 策略聚焦 12-20｜在快速轮动中配置跨年后品种 策略聚焦 12-13｜预期将重聚共识，博弈或趋于缓和 策略聚焦 12-06｜慢涨中的轮动节奏和扩散效应 策略聚焦 11-29｜顺周期主线预计延续到明年一季度 策略聚焦 11-22｜预期强化，慢涨延续，加大顺周期配置 点“阅读原文”了解更多