东北证券-流动性周度观察（2021年第9周）：不急转弯带动债市情绪缓和-210308

　　报告摘要：
　　货币市场：上周央行单周净回笼 300 亿元，资金面稳中偏松，月初隔夜利率普降。上周 DR001 下行 54BP 至 1.57%， DR007 下行 25BP 至 1.97%。同业存单利率长短端表现分化，长端利率小幅回落，短端利率上行明显。实体流动性：票据转贴现利率小幅上行，仍明显高于同期限存单利率，指向当前信贷需求依旧旺盛； 3 个月理财产品收益率小幅下行， 6 个月理财产品收益率大幅上行 12BP；中票利率普降，国债利率走势分化，信用利差全线走窄。
　　债市流动性：上周地方债发行重启，利率债整体发行规模小幅上升，到期量减少带动利率债净融资规模明显增加。本周国债计划发行 1300 亿元，地方债计划发行 2410 亿元，其中绝大部分为再融资债。考虑到近期各地已经提前下达专项债额度，预计后续地方债发行规模将逐步升温。但考虑今年广义赤字收敛，叠加地方债到期量较高，整体而言地方债供给压力走弱。
　　上周国债长短端走势分化，短端上行，长端回落。1 年期国债利率上行3.54BP 至 2.64%，10 年期国债利率下行 3.41BP 至 3.25%，10Y -1Y 期限利差下降 6.95BP。
　　上周国债市场走出相对独立行情。一方面，2 月制造业 PMI 继续回落，小幅不及市场预期，基本面对债市的压力走弱。另一方面，政府工作报告针对 GDP 增长目标设定保守，同时宏观政策并未有进一步收紧态度，针对中小微企业的结构性政策呵护态度明显，不急转弯的态度也稳定市场情绪。
　　股市流动性：上周资金流入边际改善，其中杠杆资金流入 50 亿（环比+70 亿），北向资金净流出 8 亿（环比-67 亿），新发偏股型基金 775 亿（环比+179 亿）。上周资金需求回落，其中重要股东净减持 116 亿(环比+34 亿)，股市募资 167 亿(环比-14 亿)，限售股解禁 1072 亿(环比-1 亿)。海外流动性：上周 10 年期美债利率大幅上行 12BP 至 1.56%，通胀预期再度上行至高位，相应的中美利差继续收窄。美元指数大幅反弹至 92 以上，人民币汇率相应承压，美元兑人民币中间价调贬 1.9 个基点至 6.49。
　　风险提示：海外疫情持续反复，宏观政策超预期。