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方正证券-【晨观方正】宏观/策略/电子/化工/电新/环保20210309【公众号研报】-210308

上传日期:2021-03-09 08:38:00  研报作者:方正证券研究  分享者:a85301838   收藏研报

【研究报告内容】


  今天是2021年03月09日星期二,农历正月二十六。每一个春日的清晨,方正研究向您提供及时新鲜的研究观点,秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念,珍重您的信任,保护您的投资。 “每日新观点”将为大家带来: 行业焦点 【宏观 | 周君芝】中国出口创记录,印证什么逻辑?(20210307) 【宏观 | 周君芝】透过两会看财政和货币环境(20210307) 【策略 | 胡国鹏】海外之声(第一期)(20210307) 核心推荐 【电子 | 陈杭】欧菲光:重振雄风(20210307) 【化工 | 李永磊】宝丰能源事件点评:400万吨烯烃示范项目,进一步巩固公司龙头地位(20210305) 【电新 | 申建国】“推荐”赛伍技术:强产业推广能力+平台型材料技术,“中国3M” 业绩确定性高增长(20210307) 【环保 | 王宁】“推荐”协鑫能科:行稳致远,打造“绿色能源+能源数据”生态服务商(20210307) 行业焦点 宏观 | 周君芝 中国出口创记录,印证什么逻辑? 2021年3月7日,海关总署公布1—2月统计快讯。 我们的观点: 当前出口结构印证全球经济当前所处状态。1-2月中国日常消费品出口呈现明显拐点,资本品、生产资料出口增速进一步抬升,这两组数据指向目前海外企业生产持续修复,居民出行活动进一步释放。 第一,1-2月出口同比增速达60.6%,为历史最高读数。即便考虑去年疫情导致的基数效应,今年1-2月出口仍然非常强劲。相比2018年同期,出口增长26.7%;相比2019年同期,出口增长32.7%。 第二,三大板块(防疫物资、消费电子和家具家电)仍是出口主要贡献项,但对总出口拉动已有下行迹象。三大板块对总出口增速的贡献在11月达到40.2%,12月为37.4%,1-2月进一步降至30%。 第三,与海外生产相关的资本品和生产资料出口快速修复。去年11月以来中上游资本品(生产设备与零部件等)出口贡献不断提升。今年1-2月生产资料出口环比动能大幅抬升。 第四,海外日常生活消费品需求改善,带动中国出口加速修复。今年1-2月,箱包、鞋靴等下游日常生活消费品出口增速迎来修复拐点,出口增速分别达到24.8%和32.8%,大幅高于前值(-16.6%和-10.6%)。 看好2021年中国出口,全球经济修复越好,中国出口越强。 风险提示:海外需求波动超预期;国内政策调控超预期;疫情发展超预期。 宏观 | 周君芝 透过两会看财政和货币环境 今年政府工作报告所给出的政府宏观调控,总体呈现出连续、稳定和可持续性。 赤字率破3%意味今年财政仍宽 赤字率达到3.2%超过市场一般预期,我们倾向认为3.2%赤字率不代表财政融资需求大幅走阔,而是宽财政信号意义更大。 宽财政不全然代表宽基建 2020年扩赤字,旨在财政收入紧张时保证民生支出。而今年民生支出仍为财政重心,减税降费规模尚在,基建投资不是今年财政支出重心。 信用环境大概率趋于平稳 今年政府积极推进构建常态化的中央资金直达机制,并且对地方一般性转移支付增长7.8%,增幅明显高于去年。这两个信号显示政策层面关注地方收支压力,我们认为2021年债务风险可控。此外,2021年货币操作仍将针对性解决中小企业融资难题,信用市场到期风险大体可控。 财政对流动性扰动减弱 2021年政府债务融资规模略有减少,同比增速较往年收敛。全年来看预计财政对流动性扰动较2020年有所缓解。然而落脚到具体月份,政府债券发行节奏仍将对流动性带来月度扰动。 风险提示:经济增长超预期;货币调控超预期;疫情发展超预期。 策略 | 胡国鹏 海外之声(第一期) 一、经济:因美国1.9万亿的财政刺激即将落地,海外投行纷纷提高对美国2021年的经济增长预测,部分机构上调今年美国GDP增速为7.5%。但海外机构对美国通胀的担忧不断加剧,机构普遍预计美国核心PCE在今年年底会达到2.4%-2.5%的高区间,超出美联储的预期。 二、政策:市场普遍担忧未来美国通胀的走高可能会使美联储被迫过早收紧货币政策,加息计划可能会提前,但预计美联储将首先缩减债券购买规模,随后才会考虑加息。此外,海外投行对中国的碳中和、碳达峰政策颇为关注,机构预计中国要在2060年实现碳中和,累计需要100万亿人民币的投资。 三、股市:海外投行普遍看好估值较低的价值型和周期型股票的机会,由于宏观政策的宽松以及大宗商品价格的上涨,叠加美联储对通胀的容忍度在提升,这些条件都利好价值型与周期型股票。但是今年是震荡年以及基本上市场共识,回报率肯定不及2020年,但牛市的第二年往往总体回报率依旧为正。 风险提示:比较研究的局限性、流动性明显回收、中美关系急剧恶化、全球疫情蔓延超预期、全球经济下行加速、外围股市大幅下跌等。 核心推荐 电子 | 陈杭 欧菲光:重振雄风 摄像头模组聚焦安卓,份额有望稳步提升。出售特点客户资产给闻泰科技后将聚焦安卓体系手机客户,目前公司只在一家客户份额较高,后续在安卓其他手机客户中份额有望持续提升。 镜头业务稳步推进,手机汽车全行业布局。配套摄像头模组客户需求,公司积极开拓手机镜头业务,在持续每天投入的同时,积极开拓新客户以及提升已有客户份额,未来有望先在国内安卓手机客户实现份额持续提升。 微电子产品横向拓展,新兴需求逐步聚焦。微电子业务主要涉及指纹模组,3D感应,激光雷达和毫米波雷达等业务,未来积极实现设计封装和模组的布局。随着手机以及IOT产品新应用场景的增加,微电子业务后续发展可期。 汽车业务综合布局,受益汽车智能化趋势。汽车业务报告中控,自动驾驶,镜头,毫米波雷达模组以及ADAS等。未来随着5G物联网的兴起,汽车智能化程度提升,公司汽车业务有望受益行业红利。 资产负债率逐步降低,存货、应收账款等指标显著改善。出售特定大客户资产收到现金后会改善负债率,存货逐年降低,应收账款结构主要来自安卓大客户,付款有保障。 投资建议:我们预计2021年出售特定客户摄像模组业务后,公司2020-2022年营收481.9/396.7/429.0亿元,归母净利润8.8/9.8/11.5亿元,维持“推荐”评级。 风险提示: 风险提示:监管政策趋严风险、获客及续班不达预期风险、行业竞争加剧带来的获客成本提升和价格下降风险、管理层相关风险、品牌声誉风险、估值中枢下移风险等。 化工 | 李永磊 宝丰能源事件点评:400万吨烯烃示范项目,进一步巩固公司龙头地位 2021年3月7日,宝丰能源公告子公司投资建设4×100万吨/年煤制烯烃示范项目,项目总投资为673亿元,建设地点内蒙古自治区鄂尔多斯市乌审旗苏里格经济开发区图克工业项目区。按内蒙古自治区发展改革委、工信厅批复,力争在2023年建设完成。 点评: 一、投资建设400万吨煤制烯烃项目,巩固行业龙头地位 二、未来政策壁垒趋严,宝丰能源示范项目具有先发优势 三、项目配套甲醇,成本低盈利强 四、公司成本优势明显,且生产效率还在不断提高 五、投资建议:预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为46.22、59.08、77.48亿元,对应PE为24、19和15倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:新冠病毒疫情导致产品价格持续低迷、项目投产不达预期、销量增长不达预期、原材料价格大幅波动、工厂安全环保生产、产品质量事故等。 电新 | 申建国 赛伍技术:强产业推广能力+平台型材料技术,“中国3M” 业绩确定性高增长 公司是以3M为模板的平台型新材料公司,同时拥有类似汇川技术的产业推广能力,是一家优秀的产品公司。 1)公司内功与3M相同,均以高分子材料技术为核心技术平台,以同心多元化为经营策略; 2)招式上则与汇川技术类似,强调需求挖掘及产业推广。 公司已构建完整产品梯队,老产品继续保持稳定,新产品快速放量,后备产品储备丰富: 1)光伏背板龙头地位稳固; 2)光伏封装胶膜快速放量; 3)电动车、3C以及半导体材料开始贡献收入; 4)各类储备产品已开始客户认证。 三大核心竞争力可保公司产业推广顺利: 1)公司拥有强大的需求挖掘能力。 2)研发效率行业领先,快速交付符合客户需求的产品。 3)工艺有理解,成本控制能力强。 公司业绩显著拐点向上。我们预计 21-23 年公司归属母公司净利润分别为 4.71、6.98、9.00 亿元, 对应 27.5/18.6/14.4 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新产品市场开拓不及预期;原材料产品价格波动;新厂商进入,行业竞争加剧。 环保 | 王宁 协鑫能科:行稳致远,打造“绿色能源+能源数据”生态服务商 1、清洁能源服务国内领先,稳步拓展综合能源服务; 2、“碳中和”目标明确,清洁能源景气度提升,天然气热电联产与风电受益; 3、顺应电力体制改革,布局五大新领域; 4、公司核心看点:立足清洁能源,受益能源转型,管理经验丰富,占据区位优势 核心看点一:已投运项目中,清洁能源装机量达90.57%;在建项目投产后,清洁能源装机量将达92.65%;清洁能源占比高,将受益能源结构调整。 核心看点二:管理团队深耕能源行业三十年,经验丰富;标杆项目苏州蓝天2016-2018年机组利用小时数均在5000左右,保持行业较高水平。 核心看点三:聚焦长三角、珠三角、京津冀等经济发达地区,项目多位于国家级省级工业园区,占据区位优势,在手项目充裕,业绩增长可期。 核心看点四:立足清洁能源,整合二十余年能源服务经验,独创“源-网-售-用-云”能源互联新模式,提供一体化综合“互联网+”智慧能源服务。 核心看点五:公司拟选取南京燃机热电联产项目和如东燃煤热电联产项目进行基础设施公募REITs试点申报,有望盘活存量资产,优化资本结构。 盈利预测与估值:预计公司2020、2021、2022净利润分别为8.74/10.05/11.53亿元,对应PE为13/11/10倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:“碳中和”推进进度不及预期;天然气和风电项目建设进度不及预期;燃料价格上涨导致业绩下滑风险;弃风限电风险。
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