万联证券-银行行业投资策略报告：政策保持中性 关注信贷增长-210305

　　事件：
　　2021 年 3 月 5 日，国务院总理李克强在第十三届全国人民代表大会第四次会议上作《政府工作报告》 。
　　投资要点：
　　稳健的货币政策要灵活精准、合理适度： 把服务实体经济放到更加突出的位置，处理好恢复经济与防范风险的关系。货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定。对比 2020 年的表述看，政策出发的角度是处理好恢复经济与防范风险的关系仍是今年的重点，政策总体上基本保持中性。
　　服务小微的要求更加细化： 第一，延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策，加大再贷款再贴现支持普惠金融力度。第二，延长小微企业融资担保降费奖补政策，完善贷款风险分担补充机制。引导银行扩大信用贷款、持续增加首贷户， 推广随借随还贷款，使资金更多流向科技创新、绿色发展，更多流向小微企业、个人工商户、新型农业经营主体，对受疫情持续影响行业企业给予定向支持。第三，大型商业银行普惠小微企业贷款增长 30%以上。第四，适当降低小微企业支付手续费。第五，务必做到小微企业融资更便利，综合融资成本稳中有降。对比 2020 年政策表述， 首先，普惠小微贷款的总体增速较 2020 年 40%+有所下降。其次，小微企业贷款综合融资成本稳中有降，而非明显下降。第三，扩大小微服务范围，持续增加首贷户。
　　投资建议： 当前，政策利率方面， LPR 报价维持稳定。未来随着利率债供给的上升，市场实际融资利率将或有抬升。结合我们此前对今年上半年整体货币增速以及物价水平的判断。我们预判今年货币政策的窗口期，或在二季度末开启。当前银行板块个股公布的业绩快报显示，盈利总体向好，资产质量改善，结合当前板块的整体估值水平，以及对 2021 年业绩的预测，我们认为板块部分个股仍有上升空间。
　　风险因素： 整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。如果整体经济持续走弱，银行板块将出现业绩波动。