方正中期期货-商品期权市场策略周报-210306

　　要点：
　　豆粕: 本周，美豆主力05合约震荡整理为主，周比上涨0.59%%，外盘市场来看，美豆供应接近尾声阶段，巴西大豆产量创纪录水平确定，但巴西多雨天气继续拖累大豆收获及装船，美豆供应趋紧格局不改， 3月开始巴西大豆收割加快，并将于4月中下旬供应到中国市场，在此之前，美豆市场价格料维持坚挺，长期上行趋势并未改变，短期支撑1350美分/蒲附近，而后期巴西大豆集中上量美豆价格高位风险将加大，关注近一个月巴西大豆上市及装船节奏影响。 国内市场来看，消费淡季，市场成交缩量，豆粕库存回升至74.48万吨，周比增加7.42%，侧面反映消费偏差，但3月份进口大豆到港量偏少约620万吨， 3-4月份局部油厂或因缺豆停机，豆粕库存有望高位下降，美豆成本仍有支撑， 4月中旬以前巴西大豆难有效供应到中国市场，也将限制豆粕市场下跌空间，短期震荡延续，未来随着南美大豆集中上市，豆粕市场仍存回调风险，短期整体油强粕弱格局延续，长期养殖端恢复为大趋势，长线可考虑豆粕市场价格多配。连粕主力05合约整体走势仍较美豆偏弱，主要表现为蛋白需求恢复放缓及豆油价格强势的制约，周比下跌1.84%，短期关注上行趋势线3300元/吨附近支撑有效性，等待调整低位布局长线多单为主。期权方面，短期05合约继续深跌空间有限，关注低位卖出虚值看跌期权策略。
　　白糖: 本周郑糖冲高回落，走势一度强于大多数商品。 2月份广西、云南、广东等地销售数据同比有所增加，且国际机构预测本年度全球食糖供需缺口扩大，这些成为某些资金进场做多的主要理由。国内食糖处于生产旺季，广西年度产量上调至625万吨，或许全国总产量将达到1100万吨左右。 3~5月份是传统的销售淡季， 2月销量回升的局面能否持续仍需观察。尽管玉米价格近半年来涨幅可观，但淀粉糖被白糖替代的迹象并不明显，白糖现货销量也未出现持续走高的局面。至于国际市场，虽然原油价格大幅走高可能会影响未来巴西开榨后的甘蔗制糖比例，但目前看ICE糖价折算成雷亚尔之后已超过2016年糖价达到23美分高点时20%以上，巴西甘蔗制糖比例有望继续保持在历史高位。而且，市场预期2021/22年度全球食糖将再度过剩，这样还是会限制糖价的长期上涨空间。 所以，若三月底之前国际糖价反弹乏力，那么二季度糖价出现较深回调的可能性大增。这样，郑糖在5600元附近将形成重要的阶段性高点，未来数月或许将重新回到5000、 5100元附近去测试支撑。
　　铜: 本周铜价高位大幅回落，且剧烈波动，沪铜2104收于65920，下跌2.99%。供需方面，南美铜精矿发货干扰因素基本解除，但本周进口铜精矿现货TC继续走低，报34.25美元/吨，较上周下跌2.9美元/吨，铜精矿市场仍然偏紧。新增产能释放主要在下半年释放，上半年供应压力不大，现货TC仍处于低位。目前铜价高位回落，下游逢低采购增多，现货贴水收窄，本周国内社会库存增长2.14万吨，增幅放缓。但下游整体新增订单仍受到一定抑制，铜价与下游消费呈现此消彼长的抗衡， 3、 4月为季节性需求旺季，铜价将影响需求旺季来临时点及其表现。 LME库存仍处于历史偏低水平，但本周有所回升， 0-3现货升水快速回落。宏观方面，欧美2月制造业PMI均创约三年新高，在疫情风险降低、美国财政刺激月中有望落地下，市场对未来经济复苏及通胀回升加快的预期依然浓厚，铜价上行趋势尚未逆转。不过美联储主席淡化通胀忧虑，对近期债券市场波动发出警告，但没有试图遏制长期利率的上升态势，导致美债收益率短暂回落后继续攀升，引发市场忧虑，美股、铜、黄金等大幅回落。目前来看，长期美债收益率后续仍有上升空间，关注其上升幅度及速度，将影响高估值资产及商品表现。铜价经过2月快速大幅上涨后，短期仍存在回调风险，下方有效跌破66000则可能试探64000支撑，伦铜7800支撑位表现。操作上建议轻仓逢低买入思路，期权方面推荐买入宽跨式策略做多波动率