中信建投-棉花 · 商品倒春寒,棉纺涨幅等待消化【公众号研报】-210308

　　作者 | 吴新扬 中信建投期货农产品分析师 本报告完成时间 | 2021年3月7日 一一 市场分歧与展望 宏观视角来看，上周大宗市场集体降温，前期领涨商品纷纷出现较大幅度回调。从种植端角度来看，美棉与美豆、美玉米的比价出现拐点，在新棉播种期前，种植面积缩减的预期遭受考验，关注3月底种植报告。尽管从产业驱动维度来看，下游纺织品依然维持高价运行，但正值坯布订单季节性调整之际，秋冬季新订单尚未下达，而年前确定的春夏季订单则面临纱线原材料大涨的困局，布厂利润受到一定程度压缩，较高的原料库存下，布厂采购意愿减弱，对高价纱不买账，受此传导，棉纺产业链对价格的反映需要一定时间消化。郑棉受此影响大幅走低，从前期高点回落试探16000支撑位，空气里顿时充满着绝望的味道。 任何一段趋势性行情始于质疑。我们在2月25日发布《棉花有望接棒领涨商品，或将突破18600》一文，文中我们鲜明提出郑棉价格有望继续上涨的观点。同时，文中所提及的逻辑仍需等待兑现：1、通胀预期逐渐扩大，商品价格波动中枢上移：本轮商品行情的驱动更多由宏观因素所主导，此时纠结于棉花基本面进行趋势性判断只会抓小放大。尽管国内流动性面临收紧的预期，但棉花定价权更多来自美元计价的美棉。1.9万亿财政刺激政策将继续推动通胀预期上行，商品价格中枢上移，其中软商品板块值得引起重视。2、国内纺织产业正在步入正向库存周期：中国仍为世界工厂，亦是最大的棉花消费国（即棉纺产能大国），M1-M2增速的剪刀差在一月由负转正，将推动纺织业PPI增速出现滞后性上涨，其背后是随着外贸需求复苏，订单回暖，带来库存去化或累库偏慢，产业链各环节利润修复，涨价上游向下游传导顺畅，心态转向积极，扩大补库意愿。 从基本面的维度来看，不同于19年、20年高库存压力，当前棉纺产业依然维持成品低库存状态，对于风险抵抗能力偏强。调整只是暂时，在本年国内1-2月服装出口总值达1569.2亿元，同比增幅达40%的事实下，需求端的复苏还将继续，而3月底、4月初正式秋冬订单集中下达之时，产业消化高价原料后，会延续正向库存周期。 经过大幅回落，一定程度上在价格上反映了短期利空的影响。但期货交易的杠杆属性放大的人性的弱点，极端悲观的情绪波动仍有可能令价格进一步走低，建议跟随长线逻辑，在控制好仓位的情况下，持有郑棉多单，激进者甚至可以逢低买入。 二 上周市场回顾 棉纺产业回顾：本周国内棉花现货价格下跌，现货交投增量。以点价成交为主，周一至周三现货成交冷清. 周四周五郑棉大跌，棉花现货点价成交量大，且多以纺企采购成交为主。本周纯棉纱市场成交逐步减少，价格周初大幅上涨，随后郑棉持续下跌，棉纱价格持稳为主，局部价格出现下调。纺企开机继续上升，主要订单较好以及利润水平高。纱线库存在周四起开始上升。坯布市场本周交投较上周有所减弱，整体交投气氛显平静，整体价格稳定。整体开机率回升，织厂新订单不足，维持随用随买，机织厂原料库存维持在15-20天的水平。 三 其它数据 1、期货市场 2、种植替代 3、替代品情况 4、内外价差情况 5、棉纺织行业情况 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩