万联证券-非银金融行业周观点：人身险持续复苏，券业再获流动性支持-210308

　　行情回顾：上周市场震荡下行，非银板块下跌0.33%，跑赢沪深300指数1.06pct，其中券商-0.36%、保险-0.77%、多元金融+4.10%。年初以来，券商、保险、多元金融累计涨幅分别为-10.46%、-2.25%、-0.86%。个股方面，券商板块中光大证券（+10.84%）、东兴证券（+6.89%）、财通证券（+5.79%）涨幅居前，中信证券（-8.07%）、华创阳安（-5.12%）、中金公司（-4.64%）涨幅居后。保险个股方面,西水股份（+12.36%）、天茂集团（+4.24%）、新华保险（+2.38%）涨幅居前。
　　证券行业：上周股基日均成交额9719亿元，环比-13.58%。截至2月末，年内两市股基日均成交额11,117亿元，同比上升22.74%。年初至今，权益融资规模1143亿元，债券融资规模8151亿元，截至2月末权益融资规模同比下降11.01%，债券融资规模同比增加26.49%。截至3月4日，沪深融资融券余额16750.34亿元，其中融资余额15326.51亿元，融券余额1423.83亿元，3月买入额/偿还额为101%。。
　　保险行业：人身险保费持续复苏，车险市场短期压力难释放。2021年1月保险行业原保险保费收入10094亿元，同比增长11.16%，增速恢复到两位数；赔付支出1538亿元，同比+21.48%。其中，人身险公司1月保费收入8515亿元，同比增长13.49%，较去年同期提升6.16%，主要原因为险企开门红时点恰逢新旧重疾产品过渡期，旧版重疾产品销售火爆，带动人身险公司保费持续复苏。财险公司保费收入1579亿元，同比增长0.13%，较去年同期下滑4.45%，主要原因为车险保费占比大幅下滑，不足50%，车综改仍旧拖累财产险公司整体表现。
　　投资建议：
　　证券板块：上周十四五规划草案明确十四五时期要提高直接融资特别是股权融资比重，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高上市公司质量以及深化新三板改革等资本市场发展任务。3月5日，央行拟修订证券公司短期融资券管理办法并公开征求意见，自2019年6月以来，证券业多次获央行流动性支持，一方面央行提高了部分券商发行短融券的发行上限，另一方面对部分头部券商发行金融债进行了松绑，本次短融券管理办法的修订包括建立以流动性管理为核心的管理框架，取消发行前备案，强化事中事后管理，延长短融券最长期限等内容，券商发行短融券将更加便利，有助于行业整体杠杆率提升。
　　保险板块：疫情转好情况下，上市险企开门红业务呈现高增长，1月保费增速和新业务价值增速超预期，我们认为2、3月份保费增速和新业务价值增速有望延续高增长，负债端呈现持续修复态势。资产端方面，截至目前，10年期中债国债到期收益率维持在3.25%左右，在全球通胀和经济复苏的共同影响下，长端利率有望继续上行。同时，商业养老保险迎来政策红利，当前我国人口老龄化导致养老需求不断提升，商业养老险将迎来加速发展，有望成为带动行业开启新一轮规模增长的突破口。上市险企估值处于持续修复中，我们维持行业“强于大市”评级，推荐盈利能力强、业绩表现优异的龙头险企。
　　风险提示：疫情扩散、车综改影响超预期、外围市场剧烈波动