宝城期货-能化早评-210308

　　虽然美债10年期收益率仍处于低位，但其近期的涨速令投资者感到担忧，在负面情绪影响下，上周国内橡胶期货延续下跌走势，继续消化宏观面潜在利空风险。其中，沪胶主力2105合约自16000元/吨一线稳步下探至14880元/吨才止跌反弹，维持在15000-15500元/吨区间内。标胶期货主力2105合约稍稍抗跌，期价维持在11500-12000元/吨区间内偏弱振荡运行。
　　在宏观上，有“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率在短期内大幅震荡，这一现象成为近几周全球市场关注焦点之一：虽然仍处于低位，但其近期的涨速令投资者感到担忧。可以看到，上周10年期美债收益率一度涨破1.6%大关，之后回落到1.4%附近，但在3月3日美股交易时段再度逼近1.5%关口。市场人士普遍认为，这反映出市场对利率上升感到普遍担忧，而对美国经济复苏和高通胀的预期，仍是利率上行背后的主要驱动因素。高盛上调美国10年期国债收益率预期，预计2021年年底将涨至1.9%。美债10年期收益率转入上升通道，可能酝酿出美联储提前收紧流动性的意外风险，对沪胶等大宗商品不利。
　　在供应方面，步入3月以来，东南亚天胶产区正进入停割期，胶水产出日趋减少致使原料价格出现上涨，外盘报价持续走强。据统计，截止3月5日，泰国胶水收购价涨至59泰铢/公斤，较节前上涨11泰铢/公斤，累计涨幅达22.92%。与此同时，国内产区也处在停割期，全乳胶减产后可交割库存较低。目前距离新一轮开割仍有1个月左右的时间。换言之，后市短期内胶水原料供应依然稀少。2月初，泰国橡胶局曾启动“橡胶新鲜胶乳管理计划”，计划从市场中采购新鲜胶水20万吨，通过化学药剂延长保鲜期至2个月，然后以合理价格销售向市场，此举有利于进一步强化胶市在停割季供应偏紧的优势，形成提振效应。
　　从长期角度来看，在2005-2015年期间，东南亚产胶国新种植面积呈现井喷态势，这预示着新胶高增产周期会在2013-2019年凸显。据天胶生产国协会（ANRPC）统计，其成员国在2018年的天胶总产量达1216.05万吨，2019年的天胶总产量达1195.08万吨，同比回落了1.72%。2020年受新冠疫情影响，导致割胶受阻，胶水产量继续下滑，该组织成员国天胶总产量达1076.54万吨，同比大幅下降9.92%。考虑到2021年东南亚部分产胶国遭遇洪水灾害影响，预计ANRPC成员国天胶总产量料同比小幅下滑3%，至1044.24万吨。总体来看，未来胶市供应端依然维系偏紧预期。