西南证券-2021“两会”政府工作报告解读：“6%”的目标之后-210305

　　“6%以上”的增速设定，底线要求与信心兼具。2021年的经济增速目标定在6%以上，与我们在“两会”前瞻中的判断一致，在“十四五”注重发展质量加之外部环境复杂的背景下，这一目标设定，体现出两层含义：一，对经济增速依然有底线要求；二，结构重于增速。目前国际环境较为复杂，考虑到去年的低基数及目前国内供需两端的复苏情况，即使海外出现了不确定性的冲击传导至国内，设定的目标增速依然可以完成。分项指标设定方面，就业、通胀控制、能耗减排等与2020年相比都提出了更高的目标要求，赤字率和地方专项债限额下调，普惠小微企业贷款增速下调，都体现出疫情之后，经济活动逐步回归常态，政策实施走向“正常化”。
　　地方专项债额度好于市场预期，基建投资或迎较快增长。今年将建立常态化财政资金直达机制并扩大范围，对实体经济支持效果会更加显著；中央预算内投资安排6100亿元，较上年增加100亿，对传统基建和新基建投资起到引导和溢出效应，同时老旧小区改造也对传统基建形成有力支撑；拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，高于市场此前普遍预期，将优先支持在建工程，合理扩大使用范围，与2020年相比，新增了国家重大战略项目、保障性安居工程两个投向。增量超预期叠加存量加快使用，以及“十四五”开局之年项目集中释放，基建（含传统基建与新基建）投资有望迎来超预期增长。
　　货币政策“稳”字定调，定向支持部分延续。从目前通胀目标和经济增速目标看，预计全年社融增速的合意水平约为10%左右。货币政策定调“稳”，执行“活”，将重点处理好恢复经济与防范风险的关系；保持宏观杠杆率基本稳定，控杠杆的同时对杠杆结构进行调整，预计今年居民和企业的杠杆率将有所下降，政府的杠杆率平稳略升；虽然今年货币政策较去年偏紧，但继续给小微企业和受疫情持续影响行业企业以定向支持。今年资金综合成本仍有压降空间，资金将更多流向科技创新、绿色发展，金融助力经济转型。
　　政府工作报告中的其他部署重点。此前预期的科技创新、绿色产业、新基建以及产业优化升级将带来新的投资机会，在本次政府工作报告中被重点提及。其他部署重点包括：扩大内需要用好“互联网+”，今年的重点在推进线上线下更广更深融合，同时引导平台企业合理降低商户服务费改革，落实对“互联网+”的监管。重视“放管服”改革及“金融财税体制”改革，纵深推进“放管服”改革要将行政许可事项全部纳入清单管理，进一步深化“证照分离”改革，实施工业产品准入制度改革，加强有效监管；金融财税体制改革将从财政预算管理、资本市场制度和监管三个方面着手，其中市场制度方面，将重点推进注册制改革同时完善常态化退市机制，加强债券市场建设。“房住不炒”定位有三个重点：加大城镇老旧小区改造力度；稳地价，稳房价，稳预期；完善租赁市场。
　　风险提示：疫苗接种不及预期，经济复苏不及预期，政策收紧超预期。