渤海证券-《证券公司短期融资券管理办法》征求意见稿点评：央行修订短融管理办法，引导券商加强流动性管理-210308

　　3月5日，央行发布《证券公司短期融资券管理办法（修订征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。
　　点评：
　　《办法》修订稿取消发行前备案，强化事中事后管理
　　在发行程序上，有短融发行资格的证券公司只需于每年首只发行前，向人民银行报告年度流动性管理方案和发行计划即可，不再需要发行前审批，简化了发行程序，提高发行效率。
　　修改发行门槛，建立以流动性管理为核心的管理框架
　　修订稿结合《办法》和2018年发布的《中国人民银行金融市场司关于证券公司短期融资券管理有关事项的通知》对证券公司流动性管理的要求，新增“近2年内风险控制指标持续符合监管要求；近1年内流动性覆盖率持续高于行业平均水平”等要求。经统计，40家上市券商2020H1流动性覆盖率均值、中位数分别为334.17%、236.10%，远高于120%的预警标准。对于流动性指标压力较大的券商来说，能够倒逼其提高流动性管理能力，增加优质流动性资产配置。
　　延长短期融资券最长期限至1年
　　《办法》修订稿将短期融资券最长期限从不超过91天延长至不超过1年，有利于证券公司根据资金使用需要自主确定期限，提高发行灵活度。
　　取消强制评级要求
　　《办法》修订稿删除了“发行短期融资券的证券公司应当聘请资信评级机构进行信用评级”的要求。这与当前我国信用评级市场的改革方向一致，强调由“监管驱动”转向“市场驱动”，促进公开发债市场的高质量发展。
　　投资建议
　　《办法》修订稿建立了以流动性管理为核心的管理框架，流动性管理能力较强的券商未来在公开市场发行短期融资券将更加便利。建议关注具有雄厚资本实力和风控能力龙头券商的投资价值，继续推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）、东方财富（300059.SZ）。
　　风险提示
　　市场波动风险、资本市场改革推进进展不及预期