华创证券-【债券周报】2月经济数据预测&利率周报：基数效应显著，社零修复可期-210307

　　债市策略：当前债市仍处于“两会时间”，政策定调延续，预算计划出炉，落地效应叠加资金面宽松，带动上周五债市情绪显著走强，收益率临近节后震荡区间的下沿；考虑到2月经济数据显著受到基数因素的影响，同比增速将普遍冲高，但基数因素之外的消费需求修复速度或也呈现偏强态势，叠加大宗商品的涨价也将在通胀和工业生产中有所体现，基本面对于债市而言或仍有所压制；资金面在央行“收无可收”和财政支出节奏可能修复的影响下，3月有“被动宽松”的迹象；考虑到两会之后，新增地方债将重启发行，以及经济数据密集发布期，长端国债收益率或难以向3.2%下形成有效突破，震荡格局未变，交易盘在把握机会同时，或仍需控制头寸和盈利，配置盘逢高买入策略仍然有效，节奏可稍稍放缓。
　　1-2月经济数据预测：基数效应影响较大，消费修复速度或有所加快，固定资产投资延续修复态势，同比增幅或较为显著，工业维持高位。
　　通胀方面，预计2月CPI同比跌幅扩大至-0.6%，PPI同比或上行至1.7%左右。食品项环比增速或下降至0.1%左右，主要受猪肉和鸡蛋价格转为显著下降、蔬菜价格涨幅大幅收窄影响；受国内成品油上升、春节和就地过年影响，非食品分项环比或上行至0.5%；石油等工业品回升或带动PPI同比继续上行。
　　工业方面，1-2月增加值或回升至32.1%左右。一方面受到低基数效应影响，另一方面，“就地过年”影响下节后复工较快，1-2月部分工业相关高频仍偏强，带动工业增加值维持高位。
　　投资方面，三大固定资产投资分项累计同比均明显修复，固定资产投资累计增速可能回升至39.3%左右。基建投资累计增速或升至46.5%左右；地产投资方面，今年1-2月地产投资或较2019年同期高出9%左右，同比2020年增长幅度约为30.3%；制造业投资1-2月累计增速或大幅走高至60.5%左右。
　　社零方面，1-2月累计同比增速或回升至33%左右，主要受石油制品涨价及春节假期消费带动。1-2月国内成品油价格连续3次上调，石油及其制品类消费增速或继续回升；汽车消费同比偏强；春节假期期间，餐饮娱乐等服务消费表现相对较好，餐饮交易额同比实现翻倍增长，对社零消费增长的拉动作用或较为显著。
　　金融数据方面，预计2月份新增信贷9800亿，新增社融1.3万亿。2月融资需求边际偏强，但供给或受到政策抑制，叠加春节假期工作日偏少，新增信贷或环比回落，同比维持；新增社融方面，新增地方债仍未发行，企业信用债融资季节性回落，表外票据项表现或偏强，总体社融新增规模同比或仍偏强；M2同比增速或小幅回升至9.5%附近。
　　周度政策跟踪：两会阐述今年发展目标，多部委回应建议提案办理工作。就宏观政策定调而言，两会召开，政府工作报告阐述今年发展主要预期目标；就财政政策而言，两会披露举债规模，部长通道发言强调今年预算安排特点；就货币政策而言，两会定调延续中央经济工作会议说法，央行回应“两会”建议提案办理工作；就金融监管而言，监管较为关注金融业批发市场违法违规问题，表态贷款利率或随市场利率上行；就房地产调控而言，房住不炒基调不改，多地房地产调控政策收紧。
　　周度海外疫情和疫苗跟踪：疫情方面，国内无本土新增病例，中高风险地区数量清零，美国、欧洲、日本新增确诊人数下降速度有所放缓。疫苗方面，中美新冠疫苗接种规模全球领先，预计5月底前美国可生产出足够所有美国成人接种的疫苗数量，欧盟国家疫苗接种速度有所上升。封锁政策方面，美国部分州放松防疫措施，欧洲各国封锁政策有所分化。经济政策方面，美国参议院通过1.9万亿美元纾困法案，海外主要国家继续维持宽松政策。
　　风险提示：流动性超预期收紧，债券供给放量超预期