华泰证券-动态点评：出口再超预期，顺差同比跳升-210307

　　据海关总署公布，美元计价，今年1-2月我国出口同比增长+60.6%（前值+18.1%），明显高于Wind一致预期的+41.8%；经工作天数调整后，1-2月日均出口额较去年12月增长3.4%，本已强势的出口继续高增长。中观数据看，机电产品、集成电路、服装玩具家具等可选消费品出口均大幅增长，反映出海外居民消费信心恢复、可选消费需求大幅扩张。往美国、欧洲、东盟等主要贸易伙伴的出口同比增长都在+50%以上。
　　美元计价，1-2月我国进口同比+22.2%（前值+6.5%）。经工作天数调整后，1-2月日均进口额较去年12月增长11.6%。铁矿石、钢材、铜材等工业原料，以及各类农产品进口金额同比涨幅相对较大，一方面反映内需不弱，另一方面，在需求向好预期推动下，今年1-2月份全球大宗商品普遍涨价，价格因素也推动了进口金额的扩大。
　　相比去年同期，今年1-2月我国贸易顺差大幅跳升至1032亿美元（去年同期为74亿美元的贸易逆差）；今年1-2月的出口增速为近10年来新高，顺差则是近二十年来同期最高。今年一季度，我国贸易顺差当季环比、同比均延续大幅改善，我们认为Q1净出口有望拉动当季名义GDP增长5个百分点左右（去年Q4该项约为1个百分点）。
　　如我们在《全球制造业是否仅仅是补库周期？》（2021/01/05）中所述，本轮全球工业生产、制造业资本支出及贸易周期的回升不仅是一轮“后疫情”时代的脉冲式反弹、也不只是一轮补库存周期，而可能更具持续性。欧美国家需求韧性较强、且随着疫情回落和财政刺激落地，今年Q1总需求环比回升动能进一步集聚；短期内，欧美服务业加快重启、需求回升速率大于供给，制造业占比较高以及外向型的经济体更加受益——比如受疫情影响较小的中国与韩国、日本等东亚制造业国家。这一受益逻辑正在我国出口端继续鲜明体现，从韩国、日本1-2月出口强势表现也可验证。
　　我国对美贸易顺差大幅上行。今年1-2月，中国对美国贸易顺差达到510亿美元，同比涨幅超过+100%（2020全年对美贸易差额同比+7.1%）。美国9000亿美元刺激计划已经落地、1.9万亿美元刺激近期有望正式落地（如我们在《美国参议院通过1.9万亿新增刺激》（2021/03/07）中所述），今年对居民的转移支付力度有望显著高于去年二三季度，有望带动美国居民收入增速（今年1月同比增长13.1%，前值3.7%）、超额储蓄（储蓄率今年1月回升到20.5%，前值13.4%）和消费动能短期加速上行。展望2021年，贸易摩擦对全球供应链效率、预期和投资回报率的边际影响有望减弱、甚或消除；美国巨额财政刺激（的外溢）有望持续转化为其进口需求扩大，持续利好我国对美出口。
　　风险提示：海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。