一德期货-贵金属周报：持有成本共振上升 白银击穿牛熊线-210308

　　1.走势回顾：当周，市场风险情绪先抑后扬，风险资产走势分化，美元震荡反弹，10年期美债利率继续跑赢盈亏平衡通胀率，黄金依旧低迷，白银跌幅超过黄金。
　　2.宏观面：实际利率、美元共振上行，持有成本端对贵金属压制明显。而金银相对强弱取决于盈亏平衡通胀率对实际利率上行的抑制程度。联储在疫情缓解经济改善后对利率上行的容忍度明显提升，引发市场形成货币政策收紧预期，对黄金形成中期压制。关注下周欧央行议息会议措辞。
　　3.资金面：资金持续流出贵金属，白银ETF持仓连续四周下滑，黄金ETF持仓连续八周净流出。期货层面，金银投机多头减持叠加空头增持令净多持仓加速下滑。
　　4.新冠疫情：欧美疫情整体持续好转，部分国家出现反复；疫苗接种速度英、美依然总体领先。
　　5.后市展望：继续关注名义利率持续上行对美股及盈亏平衡通胀率的压制，联储的干预成为打破该循环的关键，但目前看概率偏低。关注原油等商品强势可能对白银形成支撑，但暂无法扭转贵金属中期向下格局。操作上短期保护空单利润，注意节奏，避免低位追空。