华泰期货-金属锌铝周报：供需展望向好，锌铝或延续强势-210308

　　锌：
　　锌市场变动： 截至 3 月 5 日， 伦锌较上周收跌 0.34 %至 2771 美元/吨， 截至 3 月 5 日，沪锌主力较上周收跌 1.16 %至 21240 元/吨。 截至 3 月 4 日， LME 锌(0-3)由-18.50 美元/吨降至-20.00 美元/吨。
　　锌矿市场： 锌精矿产量下滑，主要原因是国外供应端受疫情影响，运输受限，进口矿到港时间延长。 3 月份国内矿山企业尚未完全复工，国内锌矿供应量亦有所下滑，短期锌矿供需结构仍将继续失衡。国内外锌精矿加工费继续回落下，后期冶炼厂或可能继续压缩产量。根据 Mysteel， 截至 3 月 5 日， 锌矿港口库存 19.00 万吨，较上周增加 1.54 万吨。
　　锌锭库存变动： 根据 SMM， 截至 3 月 5 日，国内锌锭库存 23.58 万吨，较上周一减少 0.30万吨。 交易所库存，上期所锌库存 11.83 万吨，较上周增加 0.33 万吨， 截至 3 月 3 日，LME 锌库存较上周减少 0.10 万吨至 26.88 万吨。
　　下游消费： 据本周 Mysteel 调研数据显示，在 130 家镀锌生产企业中， 51 条产线停产检修，整体开工率为 80.83%；产能利用率为 71.53%，较上周上升 1.84%；周产量为 86.04 万吨，较上周增加 2.21 万吨；钢厂库存量为 68.28 万吨，较上周下降 0.19 万吨。据本周Mysteel调研数据显示，在 47家彩涂生产企业中，9条产线停产检修，整体开工率为 91.89%；产能利用率为 77.4%，较上周上升 3.51%；周产量为 21.41 吨，较上周增加 0.97 万吨；钢厂库存量为 20.48 万吨，较上周下降 0.2 万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌129.1 万吨周环比增 3.85 万吨；彩涂 26.95 万吨周环比增 1.28 万吨。涂镀总库存 156.05 万吨周环比增 5.13 万吨。
　　行业消息：（ 1） 南非 Vedanta Zinc International 的 Gamsberg 矿已重新开矿， Trevali Mining公司宣布计划重启位于加拿大新不伦瑞克省的 Caribou 铅锌矿。（ 2） 据悉 New Century 第四季度金属产量为 3.24 万吨，同比下降 3.57%，至 2020 年底将永久关闭。加上海外疫情形势严峻，矿端供应紧缺加剧，或延长进口矿到港时间。
　　中线供需逻辑(3 个月)： 冶炼厂开工率逐渐恢复， 而随着国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计锌锭累库幅度仍相对有限，对锌价构成支撑。
　　综合观点： 短期美国 1.9 万亿美元刺激法案落地预期增加， 10 年期美债收益率上行对有色价格包括锌价进一步上行构成压力。 供需面看国外供应端受疫情影响，运输受限，进口矿到港时间或有延长。 炼厂开工情况不佳，四川、云南、广西、甘肃、湖南均有厂家检修或者停产， 整体预估算影响 4.5 万的量，需求方面下游镀锌企业开工率维持近几年新高。 整体看，全球货币维持宽松， 消费预期良好， 供需边际向好对锌价支撑明显， 预计锌价超调后仍将延续强势。
　　策略： 单边： 谨慎看涨。套利：观望。
　　风险点： 美国财政刺激力度不及预期， 锌精矿加工费止跌，节前季节性消费淡季。