华安证券-策略周报：短期迎来反弹契机，中期宽幅震荡不变-210307

　　短期迎来反弹契机，中期宽幅震荡不变
　　美债收益率持续飙升势头暂缓、政府工作报告落地，短期风险偏好有所企稳，叠加流动性易松难紧，市场存在反弹契机。一方面，作为前期市场下跌的核心抑制因素，美债收益率并不具备短期持续飙升的基础，上升的势头也有望暂缓。美联储和美财政部长对美国经济恢复前景都有强烈担忧，经济实际恢复状况和货币政策继续宽松都不支撑美债收益率快速飙升。二方面，政府工作报告落地，经济增长担忧缓释，政策表述偏暖。对工作报告6%经济增长预期无需悲观，这主要是基于潜在经济增长和2019年、十四五时期发展承上启下平稳衔接的考虑，最终实际增速将远超该水平。随着经济数据即将恢复披露，增长预期将更加明确。财政政策力度和货币政策表述都略超预期。三方面，短期流动性易松难紧，工作报告超预期提出推动实际贷款利率进一步降低，小微企业融资更加便利、综合融资成本稳中有降，叠加较为紧平衡的短期流动性环境，3、4月迎来城投债集中到期高峰和政府债集中发行，短期流动性有望迎来宽松窗口，甚至不排除3、4月定向降准可能。美国1.9万亿美元纾困计划落地执行，也有助于提振短期市场情绪。
　　尽管市场存在短期反弹的契机，但中期宽幅震荡的格局没有变化。核心原因仍是在于抑制因素和支撑因素相互交织：抑制因素方面，两会工作报告再次确认了宏观政策和货币政策向正常化回归的方向，市场整体估值仍在偏高位置，行业间也存在较大估值裂口，美债收益率中长期方向也将继续上行等。支撑因素方面，今年经济增长将确定性大幅好于2020年，市场会有较强基本面支撑。此外，十四五规划即将落地、资本市场改革深化、国企改革加速推进等也是阶段性风险偏好的有力支持。因此市场宽幅震荡的大格局并没有发生变化，短期市场反弹也要立足于中期宽幅震荡的格局环境中。
　　行业配置：延续均衡配置，关注化工、银行、半导体
　　3月配置继续寻找确定性，延续均衡配置的逻辑下，继续看好两条主线：一是自上而下寻找经济驱动支撑的复苏主线；二是自下而上挖掘高景气细分领域。复苏主线下，大宗商品高频数据的上涨表明对复苏的强预期，同时1-2月进出口数据亮眼，也表明海外复苏接力的带动。同时，政府工作报告中总量政策基调偏暖，年内政策利率大概率保持不变，流动性担忧有所减弱。
　　继续重点关注三类化工、银行、半导体为代表的三类机会。一是化工板块，在海内外经济复苏接力，供需错配逻辑继续演绎，以及碳中和主题投资机会下，周期板块将继续受益并延续高景气。二是复苏预期推动基本面好转，利润改善具有预期，且持仓底部、估值位于绝对底部的银行板块。三是产能供不应求，大厂持续提价背景下，一季度业绩具有高确定性的芯片半导体。
　　风险提示
　　疫情二次冲击；中美关系显著恶化；经济复苏不及预期；政策过早转向；美债收益率继续飙升等。