天风证券-基金研究：中国王牌，稀土不“土”-210306

　　稀土产业链：战略资源影响力持续扩张，供需结构拐点来临，产业链利润空间打开
　　稀土行业具有品种多样，应用下游分散的特点，整体供需体量较小，2019年全球稀土供给约21万吨，考虑供需结构的分布，中国在全球稀土市场拥有相对强势的影响。历史情况来看，中国产业政策变化对于供给端影响成为影响价格的最主要的因素。全球范围内经过2017-2020年产能爬坡和原料库存去化，供给端几乎只有中国稀土配额可能稳步提升满足刚需。而2020年以来，在变频空调、风电、新能源汽车等领域需求持续拉动情况下，供需结构性拐点来临。
　　六大稀土集团有望充分受益供需结构性拐点，需求、政策、成本共振带来稀土涨价持续性有望不断超预期，原料涨幅慢于氧化物，进而带来公司层面全产业链毛利率水平实现充分回归，伴随产能整合有望实现量价齐升，主题机会有望成为趋势机会。龙头磁材厂伴随高端需求放量结构改善，增速强于行业增速，同时稀土价格趋势性上涨有望不断实现传导，供应链龙头效益有望不断凸显。
　　中证稀土产业指数投资价值分析
　　中证稀土产业（简称“稀土产业”）指数以中证全指作为样本空间，选取涉及稀土开采、稀土加工、稀土贸易和稀土应用等业务的相关上市公司股票作为成分股，旨在反映稀土产业上市公司的整体表现，为市场提供多样化的投资标的。该指数的市值分布较为均匀，流动性较为充裕，成分股敞口纯，估值水平偏低，并且受北向资金青睐。截至2021年2月26日，该指数的一致预测净利润整体处于上升趋势，各机构看好该指数成分股的未来发展潜力。以2012年1月1日至2021年2月26日为样本期，稀土产业指数的年化收益率为5.35%，夏普比为0.32，具备配置价值。
　　特别的，华泰柏瑞中证稀土产业ETF将于2021年3月8日上市，基金代码“516780”，敬请期待。
　　风险提示：本报告基于指数历史数据分析，市场环境变动等风险因素皆可能使得指数投资价值分析失效。