天风证券-食品饮料行业：食品饮料季报前瞻，乐观预期支撑合理估值。-210308

　　行情回顾：食品饮料整体下跌
　　本周SW食品饮料下跌3.48%，沪深300下跌0.98%，板块整体下跌。分子行业看，本周啤酒行业下跌4.60%，食品综合行业下跌3.01%，乳品行业下跌3.03%，白酒行业下跌3.72%，调味发酵品行业下跌3.52%，肉制品行业下跌1.20%。
　　本周观点：食品饮料季报前瞻，乐观预期支撑合理估值。
　　白酒基本面有强支撑，一季度业绩高增有望开门红。此次回调主要受到资金及情绪方面的影响，与基本面关联度不大。近期的渠道反馈春节期间终端白酒需求旺盛、动销情况乐观，诸多品牌产品批价呈现上涨现象，增长确定性最高的仍旧是高端酒板块，弹性比较大的是趋势向上、渠道扩张的次高端酒企和地产酒龙头白酒企业21Q1业绩或将迎来较好表现，基本面仍有较强支撑，业绩弹性或将显现。
　　调味品复合化和定制化是未来趋势，建议重点关注行业龙头和复合调味品赛道优势企业。复盘国内外行业发展，复合化和定制化引领行业未来发展，同时平台化长期趋势值得关注，研发能力或成为调味品企业的核心竞争力，建议关注各细分品类龙头海天味业、涪陵榨菜和安琪酵母，复合调味品赛道建议关注天味食品、颐海国际和日辰股份。
　　啤酒长期逻辑不改，行业性结构升级及效率优化不断推进。青岛啤酒未来增长的长期逻辑仍在结构化升级。目前结构升级及效率提升仍为啤酒行业长期发展主线，持续关注啤酒行业beta性机会，个股方面，维持“一大一小”组合推荐，即全国化龙头青啤+区域龙头珠江。
　　原奶价格快速上涨将加速中小乳企出清，龙头将加速收割市场。原奶价格快速上涨将加速中小乳企出清，龙头将加速收割市场。且为对冲成本压力，乳企或均将调控广告费用，业绩弹性或可显现。
　　西麦食品、科拓生物公布股权激励计划，金龙鱼业绩增长良好。西麦食品春节期间动销正常，业绩有望迎拐点。科拓生物未来看点为益生菌业务。坚定推荐西麦食品，建议关注科拓生物。
　　重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、口子窖、今世缘、日辰股份、青岛啤酒、珠江啤酒、现代牧业、伊利乳业
　　数据跟踪：
　　白酒：茅台批价小幅回调，五粮液价格持平、国窖批价有所下跌
　　啤酒：20年总产量下降，玻璃、瓦楞纸、进口大麦价格上涨
　　乳制品：生鲜乳价格小幅上涨，全脂奶粉、脱脂奶粉价格上涨，豆粕、玉米价格下跌
　　卤制品：毛鸭价格下跌
　　建议关注标的：白酒行业持续推荐茅五泸，重点推荐泸州老窖；次高端甄选，推荐洋河、口子窖、今世缘，重点关注舍得的边际变化。调味品行业建议关注海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜、天味食品、日辰股份、颐海国际。啤酒行业持续推荐青岛啤酒和珠江啤酒，建议关注重庆啤酒、华润啤酒和燕京啤酒。乳制品建议关注光明乳业。食品行业建议关注科拓生物。
　　风险提示：疫情点状爆发导致部分地区的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。