国金证券-化妆品行业月度专题（2021年02月）：1-2月线上持续景气，继续推荐边际改善标的-210304

　　行情回顾
　　2021.02上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.75%、跌2.12%、跌0.28%，化妆品板块跌3.79%，跑输沪深3003.51PCT。板块对比，化妆品板块处板块下游。上海家化、御家汇、丸美股份等涨幅居前。
　　数据点评
　　近期数据跟踪：1~2月阿里全网化妆品累计销售额同增29%、较上一年1~2月累计增速高出13PCT、仍保持快速增长；洗衣液同增38%。
　　1~2月重点品牌天猫旗舰店销售情况：
　　1）基础性护肤品牌：珀莱雅同增158%，其中烟酰胺面膜、清洁涂抹面膜、粉底液销售额贡献前三。华熙生物旗下润百颜/夸迪/肌活/米蓓尔分别同增237%/25148%/877%/299%。上海家化除佰草集外，多品牌持续改善，其中佰草集同降19%；玉泽同增71%；六神同增21%；美加净同增35%；高夫同增33%；家安同增46%；启初同增298%；双妹同增179%。御家汇自有品牌持续复苏、代理的强生集团下的品牌多数增长改善，其中御泥坊同增102%、氨基酸泥浆清洁面膜继续畅销，小迷糊同增11%；花瑶花同增加146%；代运营的城野医生/李施德林/露得清分别同增81%/154%/288%。壹网壹创代运营的大品牌增长放缓，其他品牌仍快速增长，百雀羚降9%、Olay降23%。丽人丽妆代运营的雪花秀增长靓丽、同增223%，兰芝同增85%、后同增91%。
　　2）功效性护肤品牌：获益赛道景气、增速较高。薇诺娜同增67%/玉泽同增71%/理肤泉同增47%/薇姿同增22%/雅漾同增141%/芙丽芳丝同增124%。
　　3）新锐彩妆品牌：不断涌现。完美日记同增2%、花西子同增67%，彩棠同增1663%、colorkey同增128%。
　　4）洗护发品牌：拉芳/美多丝分别同增15%/123%。
　　5）洗衣液：蓝月亮同增68%。
　　行业公司动态
　　行业动态：逸仙电商收购高端品牌EveLom；珀莱雅加码功效护肤赛道；福瑞达口服玻尿酸正式发售；又一化妆品重罚标准出台。
　　重点公告：家化20年净利同降22.78%；华熙、丽人丽妆发布股权激励；御家汇快报20年营收同增54%、净利同增418%。
　　投资建议
　　当前美妆板块估值处于历史均值，代运营商/生产商估值低于历史均值。化妆品行业成长带来全产业链投资机会，其中功效性护肤品及彩妆等细分赛道景气，推荐业绩持续复苏、估值相对较低的御家汇、上海家化等，以及即将上市的功效性护肤品龙头贝泰妮等。
　　刚性需求决定家清行业整体增长稳健、防御性强，产品中长期升级衍生潜力+疫情催化卫生意识提升，行业存在结构性机会，关注蓝月亮、朝云集团。
　　风险提示
　　品牌商新品销售、营销投放不及预期；生产商/代运营商大客户流失。