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中泰证券-三七互娱-002555-中泰证券-非公发行完成,“双核+多元”战略稳固基本盘,突破新品类-210307-210307

上传日期:2021-03-08 09:20:00  研报作者:康雅雯,朱骎楠  分享者:pcloveit   收藏研报

【研究报告内容】


  三七互娱(002555)
  事件:
  1)三七互娱发布非公开发行股票之发行情况报告书暨上市公告书,发行股份数量为105612584股,发行价格为27.77元/股,总募集资金额度为2932861457.68元,扣除相关费用31309777.95元后,总募资净额为2901551679.73元,新增股票将于2021年3月10日上市,募集资金将用于网络游戏开发及运营建设项目、5G云游戏平台建设项目和广州总部大楼建设项目。
  2)本次发行对象最终确认为14个,包括浙江义乌市檀真投资管理合伙企业(有限合伙)(正心谷,3个产品)、号百控股、交银施罗德基金、中欧基金、泰康人寿保险(4个产品)、睿远基金、陈根财、华夏基金、银华基金,分别认购额度为5亿、1.4亿、5.7亿、1.66亿、4.0348亿、7.0226亿、7999.998万、2.02亿、1.7亿,锁定期均为6个月。
  3)公司全体董事、监事和高级管理人员均不是本次向特定对象发行股票的认购对象,持股数量不变,持股比例因总股本增加而被动稀释,目前董事长、总经理李卫伟持股为3.61413019亿股,持股比例由17.11%下降至16.3%,副董事长曾开天持股数量2.45344374亿股,持股比例由11.62%下降至11.06%,董事胡宇航持股1.47857684亿股,持股比例7%下降至6.67%。
  点评:
  公司完成此次募集资金后,预计将进一步加大对自研游戏的投入,以“双核+多元”的战略,结合流量经营的优势,共同发力驱动业绩增长。公司目前拥有4000人游戏团队,其中研发人员占比50%左右,计划到2023年研发人员增加至4000人左右。2021年公司产品储备丰富,代理+自研预计有50余款产品将陆续推出,年初上线的SRPG手游《荣耀大天使》以“品效合一”的打法,获得非常不错的表现,上线2个月时间,iOS游戏畅销榜始终排名TOP40,代理产品《斗罗大陆:武魂觉醒》也将于3月24日正式上线,国内后续还有模拟经营产品《叫我大掌柜》,策略卡牌产品《斗罗3D》等待上线。
  海外市场快速增长,重点国家突破:代理产品《末日喧嚣》(Puzzles&Survival)在美国、欧洲、日本等市场均获得不俗表现,进入了14个国家的iOS游戏畅销榜TOP50,另一款《江山美人》亦在日本市场表现突出,根据SensorTower2月最新数据显示,《末日喧嚣》2月收入环比增长21%,《江山美人》环比增长13%。
  盈利预测及估值:公司目前现金流充沛,研发转型坚决,“双核+多元”驱动的思路明确,我们预计在其基本盘稳定的同时,新品类研发上将持续有所斩获,预计2020~2021年公司实现营业收入分别为152.26亿、188.56亿,同比增长15.1%、23.8%,归母净利润27.55亿、33.16亿,同比增长30.26%、20.37%,现价对应2020-2021年PE为23x、19x,维持“买入”评级。
  风险提示:1)游戏受监管影响存在版号获取不达预期和下架风险;2)产品研发进度不达预期导致上线延期风险;3)流量运营效果不达预期风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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