华创证券-鹏鼎控股-002938-2021年2月营收点评：基数效应高成长，新品布局值得期待-210307

　　鹏鼎控股(002938)
　　事项：
　　公司公告 2 月营收 15.7 亿，同比增长 172.1%。
　　评论：
　　基数效应高增长， 汇兑压力减轻业绩高增可期。 20 年 2 月受新冠疫情影响基数较低， 21 年虽有春节假期，排产情况依然较好。 美元汇率短期企稳，汇兑压力大大减轻，考虑稼动率提升，毛利率显著修复，预计实际盈利增长更快。
　　iPhone12 销量较好， 21Q1 展望依然乐观。 iPhone12 发售以来销量超预期，结构上高端机型 Pro 及 Pro Max 销量较好， 根据 IDC 发布的 20Q4 智能手机出货数据，苹果份额提升较快，主要受 5G 新机提振及国内 H 客户受美制裁影响。当前苹果用户有约 10 亿的基数， 5G 手机换机需求潜力巨大。从排产情况看，3 月排产依然较好，基数效应下 21Q1 同比增速预期乐观。新机料号方面，受京东方与 LGD 切入屏幕供应，较大价值量的 Display 料号未来有望被鹏鼎东山分食， 5G 时代的 LCP 传输线、 SLP 主板升级都将带来单机 ASP 的持续提升。 鹏鼎作为软板和高阶主板龙头，行业地位依然稳固，中长期持续看好公司在 5G 终端创新时代的发展机遇， 软板行业有望从三国争霸（鹏鼎/旗胜/东山）演化成双龙戏珠新格局（鹏鼎/东山） 。
　　非手机业务增长强劲， miniLED 值得期待： 从北美大客户财报看，其消费电子非手机的 Airpods/iPad/Watch 等增速较好，受疫情社交隔离及远程办公拉动，Mac/pad 增长强劲，推动公司收入结构改善。公司 MiniLED 背板产能已经开始爬坡， 今年 iPadPro 将首次采用 MiniLED 方案，公司是全球少数能供应MiniLED 的 PCB 基供应商，预计量产后将获取较大份额， 若搭载 miniLED 显示屏产品推广较好，市场规模有望快速增长， 考虑 mini 背板 PCB 壁垒较高，公司将有望在较长时间享受行业爆发红利。
　　盈利预测、估值及投资评级。 鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局 FPC/SLP/HDI 赛道，积累深厚技术底蕴；受益苹果 5G 新机光学及射频升级、 Airpods/Watch 放量，及安卓主板升级趋势，我们认为公司将在 5G 终端升级及品类扩张中充分受益。考虑汇率波动以及新机的销售情况，我们维持公司20/21/22 年 EPS 预测为 1.22/1.7/2.06 元。 考虑公司客户及产品端历史优异表现，自身稳定的现金流及产能扩张进度，参考公司历史平均估值给予公司 21 年 35倍 PE，目标价 59.5 元， 维持“强推”评级。
　　风险提示： 苹果手机销量下滑； 中美贸易摩擦加剧； 汇率波动加剧； 新技术进展不及预期