兴业证券-新宝股份-002705-20年完美收官，摩飞扩张路径清晰-210307

　　新宝股份(002705)
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　　公司发布 2020 年度业绩快报。 2020 年全年收入 131.80 亿元，同比增长44.44%，归母净利润 11.16 亿元，同比增长 62.39%。 Q4 单季收入 40.65亿元，同比增长 76.89%，归母净利润 2.06 亿元，同比增长 22.62%。 公司自主品牌与代工业务齐爆发， 2020 年完美收官。
　　 Q4 收入延续高增长趋势。 四季度内外销齐增长，分地区： 国内双 11 大促动销良好， 预计四季度内销增长 40%左右； 海外圣诞拉动需求及代工订单不断转移， 四季度外销增长 60%以上。 四季度摩飞、 东菱等自主品牌高增长趋势不变， 人民币升值以及原材料价格上涨对盈利能力产生一定影响。
　　摩飞已成规模后劲充足， 柔性生产能力代工订单有保证。 摩飞精准营销、积极拥抱社交电商， 爆品成功模式不断复制， 规模扩张逻辑清晰。 东菱经过品牌重塑和产品焕新， 品牌定位更加清晰， 综合竞争力加强， 预计将加速放量。 公司强大的柔性生产制造能力保证代工订单稳定持续。
　　盈利预测与评级： 公司具有优秀的管理团队和强大的研发生产能力， 自主品牌已成规模， 未来扩张路径清晰。 上调 EPS 分别为 1.35/1.56/1.75 元， 3月 5 日收盘价对应动态 PE 分别为 32.6x、 28.2x、 25.1x， 维持“ 审慎增持”评级。风险提示：原材料价格继续上涨，海外需求不及预期。