开源证券-金石资源-603505-公司信息更新报告：合作开发包钢萤石资源，萤石龙头发展进入新阶段-210307

　　金石资源(603505)
　　合作开发包钢萤石资源，“选-化一体化” 模式创新局， 维持公司“买入”评级
　　3 月 7 日， 公司发布公告， 拟与包钢股份、永和制冷和龙大集团合资成立内蒙古包钢金石选矿有限公司（ 以下简称“萤石选矿公司”） 和“内蒙古金鄂博氟化工有限公司”（以下简称“氟化工公司”）， 两个合资公司按“选-化一体化”整体运作。 其中， 萤石选矿公司由包钢控股 51%， 公司占比 43%， 负责为萤石选矿技术攻关及工业化生产实施；氟化工公司由公司控股 51%， 包钢占比 43%， 负责为利用萤石选矿公司的萤石精粉生产氟化物。 我们看好本次合作为公司带来的长期成长性，鉴于项目建设需要一定周期，我们维持盈利预测不变： 预计 2020-2022年，公司归母净利润分别为 2.79、 4.01、 4.52 亿元， EPS 分别为 1.16、 1.67、 1.88元/股，当前股价对应 PE 分别为 24.5、 17.0、 15.1 倍，维持“买入”评级。
　　首次进入蕴藏丰富的伴生共生萤石资源领域，进一步巩固公司行业龙头地位
　　本次与包钢等企业的合作项目建设期预计为 7 年，萤石选矿分两期、氟化工分三期建设， 规划包括：（ 1）萤石选矿公司规划总处理原矿规模 610 万吨/年，生产萤石粉约 80 万吨/年；（ 2）氟化工公司规划高性能氢氟酸产品、氟化铝产品等，在 5～ 6 年内分三期建；（ 3）适时建设精细氟化工生产线。 包钢白云鄂博矿是我国重要的铁、稀土、铌共生矿，并伴生约 1.3 亿吨的萤石资源。 本次合作，系公司首次进入蕴藏丰富的伴生共生萤石资源领域，将有助于公司扩大市场份额，提升公司在全球萤石市场的竞争力，进一步巩固公司在萤石行业龙头企业的地位。
　　公司系全球萤石唯一上市标的，创新能力、 高端技术研发能力显著
　　公司是我国萤石资源储量、开采及加工规模最大的企业，其预处理、零排放、充填等生产技术行业领先。 目前全国年开采规模达到或超过 10 万吨/年的大型萤石矿有 17 座，公司占 6 座，居全国第一，单一型萤石矿储量占全国约 20%，公司采矿证规模 107 万吨/年。 公司作为全球萤石唯一上市标的持续加速行业整合和产业布局，我们看好萤石稀缺性及公司成长价值潜力不断被挖掘和认识。
　　风险提示： 项目进展不及预期， 萤石安全生产风险，下游扩张不及预期