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华泰证券-新宝股份-002705-出口内销维持高景气,汇率压力显现-210307

上传日期:2021-03-07 15:15:00  研报作者:林寰宇,王森泉  分享者:jsswd   收藏研报

【研究报告内容】


  新宝股份(002705)
  公司出口及内销维持高景气,维持“买入”评级
  3月5日公司发布业绩快报,预计2020年营收131.80亿元,同比+44.44%,预计归母净利11.16亿元,同比+62.39%,净利略低于我们此前预期(12.40亿元),我们推算Q4单季收入同比+76.9%、归母净利同比+22.4%。海外小家电订单向国内集中态势尚未改变,公司产业链研发、制造优势突出,出口或维持高景气。而内销爆款产品向成熟品牌转化,且其他自主品牌复制摩飞经验,国内业务呈现良性增长。短期汇率及成本波动对利润率略有影响,但长期内销占比提升有望提升毛利率。我们调整公司2020-2022年EPS预测为1.35、1.74、1.88元(前值1.50、1.81、1.98元),维持“买入”。
  2020年内销、出口业务均大幅增长
  根据公司业绩快报,公司内销维持爆款优势、把握线上机会,2020年内销收入同比增长约65%,同时公司传统出口业务大增,同比增长约40%。结合公司业绩快报,我们推算公司2020Q4收入同比+76.9%(Q3同比+46.2%),结合前期数据,我们推算2020Q4公司内销收入增长约44%,出口增长约88%。天猫淘宝平台数据监测显示,2020Q4,摩飞品牌销售量与额分别同比+49.6%/+63.2%(Q3分别同比+36.0%/+60.8%),摩飞零售增速好于公司内销增长,有望继续引领公司内销表现,且摩飞成功经验在公司其他品牌上开始有所呈现,继续推动内销品牌业务增长。
  Q4单季净利润承压,或受到汇率波动、成本、外销占比提升等因素影响
  结合公司业绩快报,我们推算2020Q4公司归母净利同比+22.4%(Q3同比+72.1%),2020Q4或受到汇率波动(结合业绩快报与公司三季报,我们推算2020Q4公司财务费用同比增加约1.247亿元,远期外汇合约交割产生的投资收益及公允价值变动收益同比增加约1.022亿元,两者合计损失较2019Q4同期增加约0.225亿元)、原材料成本、外销增长较快影响,进而影响净利润表现。
  2021年有望继续受益于内销占比提升
  结合业绩快报与汇率及原材料对毛利率、费用及相关收益影响,我们调整公司2020-22年预测EPS为1.35、1.74、1.88元(前值1.50、1.81、1.98元),截至2021年3月5日,根据Wind一致预期,行业可比公司2021年平均PE24x(受到市场环境影响,可比估值有明显回落),公司线上爆款战略持续获市场认可,且出口维持竞争优势,短期虽有汇率及原材料影响,但长期内销占比提升依然有望驱动利润率上行,认可给予公司2021年30xPE,对应目标价格52.20元(前值60.64元),维持“买入”评级。
  风险提示:海外需求下滑;国内市场开拓受阻;行业竞争加剧。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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