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东吴证券-医药生物行业跟踪周报:医药板块估值有多贵?哪些估值贵?-210306

上传日期:2021-03-07 14:15:00  研报作者:朱国广  分享者:4233900   收藏研报

【研究报告内容】


  本周、年初至今生物医药指数涨幅分别为-2.10%、-3.15%,随着美国10年国债利率上行,通胀上行、流动性收紧预期只是时间问题,医药板块尤其是机构重仓股跌幅更为明显。三种应对策略:其一长线资金底部重配产业景气度高、业绩好核心资产。2021年重点推荐十支核心资产个股:恒瑞医药、信达生物、智飞生物、迈瑞医疗、药明康德、长春高新、爱美客、爱尔眼科、益丰药房、康泰生物;其二关注Q1业绩大概率较好、全年业绩高增长、估值相对便宜的个股,重点推荐司太立、九洲药业、信邦制药、九强生物等;其三关注新技术,随着诺辉健康的上市,肿瘤早筛已经进入资本市场视野。
  估值接近历史水平,子行业分化较大。截止2021年3月5日,医药生物市盈率(TTM整体法,剔除负值)为43倍,距离2021年2月10日出现的阶段性高点51倍已经大幅回落,接近2010年后医药生物市盈率历史均值38倍。从估值溢价率角度看,医药生物相对于全部A股的溢价率为123%,已经低于历史均值139%。分子行业看,医疗服务、生物制品、化学制剂市盈率高于历史均值,医疗器械、化学原料药、中药和医药商业最新市盈率低于历史均值。从子行业相对全部A股溢价率角度,医疗服务、生物制品高于历史均值,化学制剂、医疗器械、化学原料药、中药和医药商业均不同程度地低于历史均值。
  辉瑞Lorbrena获批扩展适应症,恒瑞4类仿制药「托伐普坦」获批上市:FDA已经批准了辉瑞Lorbrena(lorlatinib)的补充新药申请(sNDA),将适应症扩大到包括间变性淋巴瘤激酶(ALK)阳性非小细胞肺癌(NSCLC)患者的一线治疗。另外,FDA还将2018年的加速批准转变为完全批准,扩大的批准是基于3期临床试验CROWN结果的支持。恒瑞是「托伐普坦」最早递交上市申请的仿制药厂家,此次获批上市成为该品种国内首仿;除恒瑞外,南京正大天晴和成都百裕制药也已递交了上市申请,另有2家企业处于BE试验阶段。
  具体配置思路。1)创新药及产业链领域:恒瑞医药、药明康德、泰格医药等;2)BIOTECH类创新药:康方生物、信达生物、亚盛医药等;3)原料药领域:普洛药业、华海药业、司太立、九洲药业等;4)疫苗领域:康泰生物、智飞生物、万泰生物等;5)生长激素领域:长春高新、安科生物等;6)医疗服务领域:通策医疗、爱尔眼科、信邦制药等;7)药店领域:大参林、老百姓、益丰药房等;8)医美领域:爱美客、华熙生物等;9)医疗器械领域:肿瘤早筛:诺辉健康等;眼科耗材:爱博医疗、欧普康视;医疗设备:迈瑞医疗、理邦仪器;诊断性耗材:安图生物、新产业;骨科治疗性耗材:威高股份、大博医疗;心血管治疗性耗材:微创医疗、沛嘉医疗;消化治疗性耗材:南微医学。
  风险提示:研发进展或不及预期;药品降价幅度超预期;医保政策进一步严厉等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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