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国盛证券-华阳国际-002949-业绩增长27%符合预期,装配式与BIM加速开拓-210306

上传日期:2021-03-07 10:44:00  研报作者:何亚轩,廖文强,夏天  分享者:740555239   收藏研报

【研究报告内容】


  华阳国际(002949)
  业绩增长27%符合预期,核心设计业务持续快速增长。公司发布2020年业绩快报,全年实现营收18.9亿元,同增59%,较2019年加速28个pct;实现归母净利润1.7亿元,同增27%,较2019年加速19个pct,符合市场预期。营收增长快于业绩增速主要系EPC新业务显著放量所致。分季度看,Q1-4分别实现营收1.9/4.0/5.4/7.7亿元,同增8%/33%/72%/89%,逐季加速趋势清晰。Q1-4分别实现归母净利润-0.26/0.65/0.71/0.64亿元,同比变化-616%/103%/36%/39%。分业务看,设计业务/非设计业务分别实现营收9.3/2.7亿元,同增33%/149%,核心设计业务持续较快增长,EPC新业务驱动非设计业务大幅增长。当前公司在手订单充裕,预计随着订单持续向收入转化,2021年公司有望继续快速增长。
  持续受益装配式与开发商集采,异地扩张加速开拓促加快成长。公司当前面临多个重要增长点:1)受益装配式发展,公司装配式建筑设计订单呈现快速增长态势,我们预计2020年公司装配式设计订单增速达100%,预计在全部设计订单中占比已达40%,逐渐成为公司重要增长引擎;2)受益开发商集采,公司为万科、华润、保利等龙头地产商长期设计服务供应商,随着房企集中度提升、龙头房企设计集采规模扩大,公司住宅类设计业务快速增长。3)异地持续扩张,公司在不断巩固大湾区龙头地位的同时,利用品牌与技术优势,积极开拓华东、华中、华南与香港市场,有望带来显著业务增量。
  BIM技术储备丰富,未来发展值得期待。2010年至今,公司持续加强BIM技术研发与应用,目前BIM应用开发团队达100人、BIM正向设计师达400人,相关技术与业务能力储备丰富。相比IT企业,由于建筑设计业务的复杂性与综合性,公司专业能力优势显著;相比设计院,公司IT开发能力优异。当前公司在实际业务中已大范围应用、持续迭代升级BIM技术,已打造华阳iBIMV2.0系统平台,可实现设计快速建模、造价自动生成、数字化施工管理等功能,具备市场化推广潜力,未来发展值得期待。
  投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.7/2.2/2.8亿元,同比增长28%/27%/27%(2019-2022年CAGR为27%),对应EPS为0.89/1.13/1.42元,当前股价对应PE为26/21/16倍,公司是国内装配式建筑设计领域稀缺龙头,预计未来持续较快增长,同时BIM业务发展值得期待,维持“买入”评级。
  风险提示:地产行业政策风险,装配式及BIM等新领域竞争加剧风险,跨地域经营风险等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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