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国盛证券-海尔智家-600690-回购计划拟推出,进一步兑现改善逻辑-210306

上传日期:2021-03-07 10:33:00  研报作者:鞠兴海,马王杰,杨凡仪  分享者:732473026   收藏研报

【研究报告内容】


  海尔智家(600690)
  事件:公司发布A股股份回购方案。2021年3月5日晚,海尔智家披露A股股份回购方案,公司拟以不超过40亿元且不低于20亿元回购股份,将用于股权激励/员工持股计划,回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。本次回购资金上限累计占公告日市值的1.53%;回购价格不超过人民币46元/股,较方案公告日价格溢价63.47%。
  后续的股权激励将进一步绑定管理层和公司利益,未来公司效率提升可期。我们曾在报告《私有化整合、开启效率提升的大幕》中指出,私有化是前提,后续可以期待公司通过股权激励使得高管和公司的利益更加一致。此次公司推出回购计划为员工激励做准备,是公司在不断兑现其利润改善的重要环节。目前的海尔已经完成了港股的私有化,两大家电平台合二为一,在组织架构和管理职能上进行了利益的理顺,未来股权激励计划不断绑定高管和员工利益,有利于公司进一步降本增效,提升整体公司的经营效率,改善公司净利率水平。
  国内市场表现向好,海外业务稳步提升。国内市场:公司强势的品类冰洗、热水器的国内份额均保持行业第一,空调线上市占率实现同比上升。2021年1-2月,公司冰箱、洗衣机、热水器、空调的线下销额市占份额为37.15%/37.36%/23.54%/14.71%,以上品类的线上销额市占份额为38.66%/38.89%/30.66%/16.98%。国内高端品牌卡萨帝仍保持高增长,2020Q3同比增速为22%,空调份额实现翻番增长、热水器前三季度累计增幅超80%。海外市场:根据《海尔智慧家庭》披露,公司在2021年前两个月收入成倍数增长,全球市占率领跑整个行业。1月份泰国收入同比增长44%、英国市场同比增长285%、海尔厨电全球增长36%。2020年海尔制冷业务在日本、新西兰、尼日利亚、巴基斯坦位居第一,美国、澳大利亚和俄罗斯位居第二。凭借完善的海外品牌布局和高效的本地化运营,成为家电企业中国品牌出海的最强代表。
  盈利预测与投资建议。公司高端品牌布局领先,品牌运营全球化,内部提效聚焦数字化变革,提升全流程效率。我们预计公司2020-2022年收入增速为6.0%/14.0%/8.9%,净利润(按照私有化港股后的口径)为101.6亿元/125.7亿元/151.3亿元。未来3-5年随着公司运营效率提升,利润释放,公司成长空间充足,维持“买入”投资评级。
  风险提示:价格战导致盈利受损;原材料价格波动。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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