广发证券-监管注重防风险,终端利率市场化回升【公众号研报】-210305

　　广发证券银行分析师 王先爽 核心观点 事件：2021年3月2日，国新办举行推动银行业保险业高质量发展新闻发布会，我们点评如下。 监管更加注重防风险： 发布会上，郭树清书记表示“要把防范风险作为金融业的永恒主题，毫不松懈地监控和化解各类金融风险”，复述了2018年5月刘鹤副总理关于金融监管一些表述，并表示了对房地产领域和海外金融市场泡沫化的关注。 我们预计，随着经济回归正常，监管更加关注风险，继续妥善化解影子银行、房地产泡沫、地方政府隐性债务等灰犀牛风险（参见前期报告《黑天鹅与灰犀牛的决策》）。 银行业资产增速将回落： 发布会上，银保监会主席郭树清对去年金融抗疫、近年防范化解金融风险攻坚战成就进行了总结。从表述来看，肯定了过去几年银行业资产增速下行、金融同业空转压降、影子银行收缩等方面的成绩，显示中低增速的银行和金融体系是监管合意目标。 2020年由于疫情冲击下，银行体系总资产增速出现反弹。2021年，预计随着经济恢复，逆周期诉求下降，银行体系资产增速会正常回落。 社融增速将继续明显下行： 2020年，我国社融增速和宏观杠杆率大幅提升，这是应对疫情冲击黑天鹅的必要逆周期政策结果。 2021年，经济回归常态，监管关注中长期灰犀牛风险，维稳宏观杠杆率目标上升，银行资产增速下行，影子银行继续收缩，居民债务增速下降，共同推动社融增速明显下行（参见前期报告《下调全年社融增速预期》）。 终端利率市场化回升： 郭树清书记表示，今年整体市场利率在回升，估计贷款利率也会有回升。2020年，银行业让利实体，小微企业贷款大幅上升，贷款利率尤其小微贷款利率大幅下行，这对维持疫情期间经济稳定大有裨益。但持续非市场化低利率不利于经济合理风险分担和货币政策正常化，结构化政策会有结构性溢出，所以监管部门逐渐开始关注消费贷款、小微贷款、经营贷款流入房市现象。 我们预计，随着经济回归常态，非市场化信贷降息和小微贷款政策力度会适度下降，终端利率有望市场化回升。（参见前期报告《2021年银行业经营环境展望：四大趋势》） 经济金融环境趋势利好银行，负债稳定银行更受益： 近年来，由于各类黑天鹅事件冲击经济稳定，银行作为逆周期政策的主力，让利实体。进入2021年，经济回归正常，银行业经营环境将回归正常，前期让利实体有望反哺自身，经济金融环境对银行业经营趋于友好。 小微政策力度适度下降，终端利率上升推动银行业息差市场化回升，银行业整体业绩稳重向好，存款负债稳定的银行和市场化小微经营的银行业绩会更加占优，建议积极关注（参见前期报告《终端利率上行周期，负债稳定银行相对受益》）。 风险提示：（1）疫情持续时间超预期；（2）国际金融风险超预期。 【三论贷款利率上行趋势】 【一论】2021年银行业经营环境展望——四大趋势 【二论】再论终端贷款利率上行趋势 【三论】终端利率上行周期，负债稳定银行相对受益 【相关研究】 【社融前瞻】下调2021年社融增速预期 【流动性与债务思考1】“黑天鹅”与“灰犀牛”的抉择 【银行投思录1】我们为何看好银行 【银行投思录2】控房贷的长期意义与影响 【银行投思录3】终端利率上行周期，负债稳定银行相对受益 倪军：SAC 执证号：S0260518020004z 屈俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 万思华：SAC 执证号：S0260519080006 报告原文：《监管注重防风险，终端利率市场化回升》 对外发布日期：2021年3月2日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。