山西证券-宇通客车-600066-细分车型共同发力，产销同比大幅拉升-210305

　　宇通客车(600066)
　　事件描述
　　公司发布2021年2月产销快报，本月公司客车产销量分别为905辆、1321辆，本年累计产销量分别为3928辆、4186辆。
　　事件点评
　　低基数+需求，产销同比大幅拉升。一方面，上年同期受新冠肺炎疫情爆发因素影响，公司客车产销量均大幅下滑；另一方面，国内疫情防控形势整体好转，客车购车需求整体恢复，累计产销量同比均实现转正。因此，低基数叠加需求修复，公司本月客车产销量同比均实现大幅增长。本月，公司客车月产销量分别为905辆、1321辆，同比分别增长304.02%、241.34%，同比增速分别较上月提升312.52pct和242.38pct；公司本年客车累计产销量分别为3928辆、4186辆，同比分别增长11.34%、27.54%，累计产销量同比增速分别较上月提升19.84pct、28.58pct。
　　传统销售淡季，产销环比下滑。2月是客车行业传统销售淡季，公司客车产销环比分别下降70.06%、53.89%。
　　分车型看，公司大型客车、中型客车、轻型客车月产销量均实现同比高速增长。产量来看，公司大型客车、中型客车、轻型客车产量分别为298辆、320辆、287辆，同比分别增长302.70%、4471.43%、100.70%，累计产量分别为1605辆、1554辆、769辆，同比分别为17.58%、14.52%、-4.59%；销量来看，公司大型客车、中型客车、轻型客车销量分别为424辆、562辆、335辆，同比分别增长132.97%、980.77%、118.95%，累计产量分别为1583辆、1681辆、922辆，同比分别增长19.65%、17.96%、72.66%。
　　投资建议：行业层面来看，疫情防控形势整体好转，叠加城镇化推进，有望带动客车需求释放。公司作为客车行业龙头，大中型客车市占率遥遥领先，且客车品系丰富，产品链完善，并积极推进海外业务，持续布局客车关键技术领域，有望助力公司产品结构持续优化、盈利能力稳步提升。预计公司2020、2021年EPS分别为0.25、0.73，对应公司2021年3月4日收盘价15.97元，公司2020、2021年PE分别为62.66、21.93，维持公司“增持”评级。
　　存在风险：行业政策大幅调整；高端产品推进不及预期；海外业务推进不及预期；海外疫情持续蔓延；客车市场下行压力加大。