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中银证券-晶丰明源-688368-LED驱动芯片龙头,立足模拟赛道优化产品结构-210305

上传日期:2021-03-05 19:00:00  研报作者:赵琦,王达婷  分享者:qianfbinbin   收藏研报

【研究报告内容】


  晶丰明源(688368)
  公司是国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业,随着LED照明的智能化升级,智能LED照明驱动芯片将为公司贡献重要的业绩增长点。凭借在LED照明驱动芯片领域的技术积累,公司也在积极展拓电源管理芯片产品线。我们认为,公司业务布局清晰,增长驱动力较强,首次覆盖给予增持评级。
  支撑评级的要点
  LED驱动芯片技术领先,引领细分领域技术革新。公司成立于2008年,并于2019年10月在科创板上市,经过十多年的发展,已成长为LED照明驱动芯片领域龙头企业,客户覆盖飞利浦、欧普照明等国际知名品牌,产品认可度高。近年,公司营收、净利润持续增长,2020H1受疫情冲击,营收、净利润下滑,但下半年恢复明显。营收结构看,智能LED照明驱动芯片的收入占比逐年提升,2019年智能LED照明驱动芯片收入占比已经超过25%,电机驱动芯片销售收入也在逐年增长。产品结构的持续优化将有助于公司实现长期成长。
  通用LED照明平稳增长,智能LED贡献重要业绩增长点。LED照明产品渗透率不断提升的同时,产品也在不断升级,智能化成为趋势。智能LED照明由于增加调光、调色、远程、互动等功能,对电源管理模块的需求和要求提升,对LED照明驱动芯片的需求成倍增加。另外,智能LED照明驱动芯片ASP和毛利率较通用LED照明产品均有较大幅度提升。预计智能LED照明驱动芯片将成为公司重要业绩增长点。
  立足模拟芯片赛道,延伸能力边界。公司自成立以来一直专注于电源管理芯片的研发设计,并且掌握电源管理驱动芯片多项核心技术。电源管理芯片部分技术具有通用性,在稳固现有LED驱动芯片技术和市场的同时,公司也在进行能力边界的延伸,拓展新的电源管理芯片产品线和应用场景,目前产品布局清晰,进展顺利。未来新产品的上量将为公司打开新的增长空间。
  估值
  预计公司20-22年的EPS分别为1.10、2.35和4.01元,当前股价对应的PE分别为177、83、49倍,首次覆盖,给予增持评级。
  评级面临的主要风险
  LED照明智能化升级不及预期;新品拓展不及预期;人才储备不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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